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股票投资评级总结：环旭电子（601231）

核心内容

本报告对环旭电子（601231）进行首次覆盖，并给出“买入”投资评级。报告分析了公司的盈利表现、AI算力布局、全球化战略、财务指标及未来发展前景。

主要观点

• 盈利逆势增长：尽管2025年营业收入同比略有下降，但公司通过创新业务布局和精细化管理，实现归母净利润同比增长12.16%。2026年一季度，公司归母净利润同比增长24.57%，扣非归母净利润同比增长45.69%，显示出公司良好的盈利能力。
• AI算力多线布局：公司积极布局AI算力相关业务，包括服务器板卡、光通信、AI服务器供电解决方案，其中AI加速卡业务营收同比增长超200%。此外，公司通过投资控股成都光创联科技有限公司，布局光通讯产品与技术，进一步拓展业务范围。
• 全球化在地化布局：公司自2018年起推进全球化战略，已在越南、波兰、墨西哥等地建立多个生产据点，形成覆盖四大核心区域的在地化运营体系，强化全球供应链交付能力。
• 财务预测乐观：预计公司2026/2027/2028年分别实现收入696.35亿、810.69亿、935.48亿元，归母净利润分别为23.75亿、36.15亿、48.35亿元。净利润率和ROE等指标稳步提升，显示公司盈利能力增强。
• 估值指标改善：随着公司盈利能力提升，PE和PB等估值指标逐步下降，EV/EBITDA也呈现下降趋势，表明公司估值正在趋于合理。

关键信息

公司基本情况

• 最新收盘价：38.81元
• 总股本/流通股本：23.89亿股
• 总市值/流通市值：927亿元
• 52周内最高/最低价：48.42元 / 13.47元
• 资产负债率：48.8%
• 市盈率：45.66
• 第一大股东：环诚科技有限公司

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司盈利逆势增长，AI算力多线布局，全球化战略持续推进，未来成长空间广阔。

风险提示

• 政策变动风险
• 市场竞争加剧风险
• 跨国经营风险
• 客户集中度较高风险
• 汇率波动风险

盈利预测和财务指标

财务报表和主要财务比率

现金流量表

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
  • 增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
  • 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
  • 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
  • 弱于大市：预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下

• 可转债评级：

  • 推荐：预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 谨慎推荐：预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间
  • 中性：预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间
  • 回避：预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下

分析师声明

• 报告由分析师吴文吉撰写，研究助理陈天瑜协助。
• SAC登记编号分别为：吴文吉（S1340523050004），陈天瑜（S1340125090015）。
• 报告基于公开信息，力求独立、客观、公平。

免责声明

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公司简介

• 公司名称：中邮证券有限责任公司
• 成立时间：2002年9月
• 注册资本：61.68亿元人民币
• 母公司：中国邮政集团有限公司
• 主要业务：证券经纪、证券自营、证券投资咨询、证券资产管理等。
• 分支机构：截至2025年10月底，全国设有58家分支机构（含29家分公司、29家营业部）。
• 客户数量：服务的经纪客户已超过260万人。

中邮证券研究所

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