20171222-中原证券-环保及公用事业行业点评报告_中央经济工作会议之环保解读_打赢蓝天保卫战_推进生态文明建设_6页_429kb

报告摘要

证券研究报告总结：环保及公用事业行业点评

核心内容

本报告由中原证券分析师顾敏豪撰写，研究助理唐俊男协助，发布于2017年12月22日。报告聚焦2017年中央经济工作会议对环保行业的解读，分析政策导向与行业投资机会，指出环保行业在“污染防治攻坚战”背景下的发展机遇，并提出具体的投资主线与重点公司。

主要观点

1. 生态文明建设成为重点

中央经济工作会议将生态文明建设列为重要任务，表明国家对环保的重视程度显著提升。
环保督查常态化，推动污染物排放标准提高及治污投资增加。
污染治理将围绕大气、水体、土壤三大领域展开，形成持续的投资基础。

2. 大气污染治理空间广阔

蓝天保卫战被列为污染防治攻坚战的核心任务，强调能源结构调整与末端治理。
清洁取暖（天然气、电、生物质能等）是未来重点发展方向，预计到2021年清洁取暖面积将显著增长。
火电超净排放改造市场仍有空间，非电领域排放标准趋严，带动脱硫脱硝除尘投资增长。

3. 水体治理投资潜力巨大

“水十条”持续推进，目标是到2020年基本消除地级及以上城市建成区的黑臭水体。
当前黑臭水体治理完成率仅为53.33%，预计“十三五”期间投资规模超过2万亿元。
流域治理、河道治理、滨水景观等细分领域也将受益，相关企业具备参与机会。

4. 土壤修复市场前景广阔

“土十条”落地，土壤污染详查正在进行，预计2020年前完成。
土壤修复带动投资规模将超过5.7万亿元，但目前市场尚未大规模启动。
污染情况不清、监管制度不健全、商业模式不清晰等问题限制了市场发展，未来有望逐步改善。

关键信息

1. 投资评级

行业评级：维持“同步大市”。
公司评级：推荐“增持”，重点关注清新环境、龙净环保、聚光科技、东方园林、上海环境。

2. 投资主线

主线一：超净排放改造及清洁取暖产业链。
主线二：黑臭水体治理产业链。

3. 估值情况

截至2017年12月20日，环保（中信）行业估值为34.58倍，低于历史中位数。
环保指数相对于中小板估值为1.02倍，整体估值偏低，存在修复机会。

表格摘要

表1：重点公司估值（2016A-2018E）

| 公司简称 | 总股本（亿股） | 流通股（亿股） | 股价（元） | 16A EPS | 17E EPS | 18E EPS | 17AQ3每股净资产 | 16A PE | 17E PE | 18E PE | 17AQ3 PB | 投资评级 |
|------------|----------------|----------------|------------|---------|---------|---------|------------------|--------|--------|--------|----------|----------|----------|
| 清新环境 | 10.78 | 10.77 | 21.30 | 0.69 | 0.84 | 0.92 | 3.85 | 30.87 | 25.36 | 23.15 | 5.53 | 增持 |
| 聚光科技 | 4.53 | 4.52 | 34.40 | 0.89 | 1.20 | 1.49 | 6.68 | 38.65 | 28.67 | 23.09 | 5.15 | 增持 |
| 龙净环保 | 10.69 | 10.69 | 16.37 | 0.62 | 0.60 | 0.69 | 4.00 | 26.40 | 27.28 | 23.72 | 4.09 | 增持 |
| 上海环境 | 7.03 | 6.72 | 24.01 | 0.66 | 0.81 | 0.90 | 7.64 | 36.38 | 29.64 | 26.68 | 3.14 | 增持 |
| 东方园林 | 26.81 | 16.22 | 19.95 | 0.48 | 0.85 | 1.42 | 3.73 | 41.56 | 23.47 | 14.05 | 5.35 | 增持 |