20210615-万和证券-5月金融数据点评_社融收敛仍然较快_8页_698kb

5月金融数据总结

核心内容

2021年5月，中国金融数据整体呈现社融继续收敛的趋势，新增社会融资规模为1.92万亿元，同比少增1.27万亿元，较2019年同期多增2000亿元。社会融资规模存量增速下降至11%，连续7个月呈收缩态势，反映出“稳杠杆”政策的持续影响。

主要观点

• 社融收敛仍快：社融收缩主要由表外融资减少导致，特别是信托贷款、委托贷款和未贴现银行承兑汇票同比大幅减少，显示出监管对非标融资的持续压制。
• 企业长贷支撑明显：尽管新增人民币贷款小幅回落，但企业中长期贷款占比达45%，显示实体经济融资需求依然强劲。
• 居民贷款偏弱：居民中长期贷款同比少增240亿元，为今年首次，反映购房需求减弱，可能与房贷利率上升和地产调控加强有关。
• 非标融资持续收缩：信托贷款同比大幅少增，委托贷款为2020年10月以来首次同比负增，表明基建和地产相关融资需求有所减弱。
• 企业债融资明显萎缩：企业债券净融资减少1336亿元，同比多减4200亿元，主因是城投债融资趋紧及季节性因素。
• 政府债发行提速：政府债券净融资达6700亿元，虽对社融同比形成拖累，但预计下半年地方债供给将加速，有助于缓解社融收敛压力。
• M2增速回升：M2同比增长8.3%，环比上升0.2个百分点，主要得益于非银机构存款增加，显示同业投资活跃，也解释了债券收益率的下行。
• M1增速回落：M1同比增长6.1%，环比下降0.1个百分点，反映企业及居民活期存款增长放缓。

关键信息

• 社融总量：5月新增1.92万亿元，较去年同期减少2300亿元。
• 社融结构：企业中长期贷款占新增贷款45%，成为主要支撑。
• 非标融资：信托贷款同比少增，委托贷款为2020年10月以来首次负增。
• 企业债融资：5月城投债净融资-578亿元，为2019年以来首次负增。
• 政府债融资：政府债券净融资6700亿元，较前四月显著增加。
• M2与M1：M2同比8.3%，M1同比6.1%，非银机构存款增加是M2回升主因。
• 流动性判断：社融收敛速度或将放缓，下半年流动性环境可能从“稳货币+紧信用”转向“紧货币+稳信用”。

风险提示

• 通胀超预期：可能对货币政策形成压力。
• 经济增长不及预期：可能影响融资需求。
• 海外货币政策收紧过快：可能对国内资本流动和汇率造成影响。

作者信息

• 分析师：潘宇昕
• 执业证书：S0380521010004
• 联系方式：电话：0755-82830333；邮箱：panyx@wanhesec.com

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图表目录

• 图1 社会融资规模存量：同比（%）
• 图2 社会融资规模：当月值（亿元）
• 图3 社会融资规模：当月值：同比多增（亿元）
• 图4 新增人民币贷款：当月值（亿元）
• 图5 新增人民币贷款：当月值：同比多增（亿元）
• 图6 表外融资规模：同比多增（亿元）
• 图7 城投债净融资额（亿元）
• 图8 地方政府债券发行额：分类型（亿元）
• 图9 地方政府债券发行额：分用途（亿元）
• 图10 货币增速（%）
• 图11 金融机构新增人民币存款（亿元）