2017-自主品牌前景广阔，盈利能力稳步提升_14页-1mb

莱克电气（603355）投资分析总结

核心内容

莱克电气是一家专注于环境清洁电器领域的龙头企业，产品涵盖家居清洁、空气净化、水净化等高端清洁电器、园林工具和电机。公司自2009年起发力自主品牌，通过技术创新和差异化产品策略，逐步打开市场，实现业绩的稳定增长。

主要观点

• 业绩增长：公司近年来营收和利润保持稳定增长，2016年实现营收44亿元，同比增长9.34%；归母净利润5.0亿元，同比增长37.83%。
• 自主品牌表现突出：公司自主品牌在2016年度和2017年一季度分别增长77%和100%，带动内销占比提升，增强盈利能力。
• 市场空间广阔：我国环境清洁类电器（如吸尘器、空气净化器）渗透率较低，远低于欧美日等发达国家，市场增长潜力巨大。
• 出口增长趋势：无线化趋势推动出口增长，产品均价提升，出口毛利增加。美国市场对充电类产品增长空间广阔。
• 电商渠道待拓展：公司电商渠道起步较晚，线上市场份额较低，但增长迅速，2016年线上收入同比增长160%。
• 财务预测：预计2017-2019年EPS分别为1.80元、2.55元、3.46元，未来三年归母净利润复合增长率约40%。给予2017年35倍估值，对应目标价63元，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

产品与市场

• 主要产品包括吸尘器、空气净化器、水净化器、园林工具和电机。
• 吸尘器和空气净化器是公司的核心品类，市场份额较高。
• 公司拥有“LEXY莱克”、“碧云泉”、“莱克吉米”三个子品牌，分别布局高端市场、净水器市场和网络品牌市场。

财务表现

• 2016年财务数据：
  • 营业收入：43.77亿元
  • 归母净利润：5.01亿元
  • 毛利率：27.52%
  • 净利率：11.44%
  • ROE：16.82%
• 2017-2019年财务预测：
  • 营业收入预计分别为58.74亿元、74.15亿元、90.01亿元
  • 归母净利润预计分别为7.22亿元、10.21亿元、13.86亿元
  • 毛利率预计分别为30.17%、32.37%、34.32%
  • 净利率预计分别为12.28%、13.75%、15.38%
  • ROE预计分别为20.04%、22.79%、24.48%

市场与技术

• 公司掌握电机核心技术，自主研发的高速整流子电机及离心风机技术领先。
• 自主品牌“魔洁”、“魔净”系列提升了产品竞争力，吸尘器和空气净化器市场份额分别达到25.8%和13.2%。
• 公司出口市场成熟，ODM模式为主，外销占比高达76%。

风险提示

• 吸尘器市场培育不及预期可能导致内销增速放缓。
• 外销业务面临汇率波动风险。
• 原材料价格大幅波动可能影响公司盈利能力。

估值与投资建议

• 估值：给予公司2017年35倍估值，对应目标价63元。
• 投资评级：首次覆盖给予“增持”评级。

渠道与战略

• 公司采取“先实体后互联网”策略，线上渠道增长迅速。
• 电商渠道待扩容，公司预计2017年购物中心、百货店将进驻200家门店，整体门店数量增加500家。

总结

莱克电气凭借其在环境清洁电器领域的领先地位和持续的技术创新，实现了业绩的稳步增长。自主品牌的发展推动了公司盈利能力的提升，同时，出口市场的成熟和无线化趋势也为公司带来新的增长点。公司具备良好的市场前景和增长潜力，但需关注市场培育、汇率波动和原材料价格波动等风险。整体来看，公司具有较高的投资价值，值得投资者关注。