20210828-安信证券-卫宁健康-300253.SZ-Q2业绩超预期_WiNEX推广顺利_5页_1mb

报告摘要

卫宁健康（300253.SZ）于2021年8月28日发布了2021年半年报，展示了公司业绩的显著增长和WiNEX产品的快速推广。公司业绩表现超预期，各项财务指标均呈现良好增长趋势，为未来发展奠定了坚实基础。

业绩增长显著：2021年上半年公司实现营业收入10.24亿元，同比增长29.13%；归母净利润1.11亿元，同比增长49.57%；扣非后净利润0.88亿元，同比增长20.68%。2021年Q2公司营业收入6.80亿元，同比增长31.89%，归母净利润0.97亿元，同比增长54.74%，净利率达14.36%，同比增长3.36pct。
各业务板块增长稳健：医疗卫生业务收入8.96亿元，同比增长15.84%；互联网医疗业务收入1.27亿元，同比增长605.18%。其中，“云药”云钥科技收入增长10.65%，而“云险”卫宁科技收入增长162.74%。
WiNEX产品推广顺利：截至报告期，WiNEX已在约70家医疗机构推进，另有300余家医疗机构有建设意向。该产品基于云原生架构，解决了医院敏捷部署和远程运维等痛点，技术上实现了互联网化和云化，具备较强竞争力。
行业三大驱动因素：随着疫情恢复，公司传统医卫业务有望加速增长，包括常态化疫情防控、医联体建设以及医院信息化等级提升需求。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	19.08	22.67	28.33	36.27	47.15
净利润（亿元）	3.98	4.91	6.32	7.96	10.17
毛利率	51.4%	54.1%	54.7%	55.0%	56.2%
净利润率	20.9%	21.7%	22.3%	21.9%	21.6%
ROE	10.7%	10.9%	12.1%	13.4%	14.7%
ROIC	15.5%	17.7%	18.2%	25.3%	35.0%

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	32.6%	18.8%	25.0%	28.0%	30.0%
净利润增长率	31.4%	23.3%	28.7%	25.8%	27.8%
四费/营业收入	31.0%	30.9%	31.4%	31.6%	32.6%
资产负债率	23.7%	22.2%	23.8%	17.4%	24.9%
流动比率	2.36	2.63	2.98	4.33	3.17
速动比率	2.20	2.53	2.83	4.10	3.03

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
市盈率（倍）	73.4	59.6	46.3	36.8	28.8
市净率（倍）	7.8	6.5	5.6	4.9	4.2
P/S	15.3	12.9	10.3	8.1	6.2
EV/EBITDA	57.0	50.7	36.4	28.5	22.1
CAGR(%)	26.7%	26.9%	27.7%	26.7%	26.9%
PEG	2.8	2.2	1.7	1.4	1.1
ROIC/WACC	1.5	1.7	1.7	2.4	3.3

公司预计未来三年收入将持续增长，2021年-2023年分别为28.33亿元、36.27亿元、47.15亿元，净利润分别为6.32亿元、7.96亿元、10.17亿元。随着WiNEX产品落地，公司有望实现商业模式向SaaS模式的转变，进一步提升市场竞争力和盈利能力。

分析师：蒋领、吕伟
联系方式：021-35082935，jiangling2@essence.com.cn，lvwei@essence.com.cn
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