20240829-西南证券-徐工机械-000425.SZ-2024年半年报点评_海外开拓量利双增_盈利能力持续提升_5页_1mb

徐工机械2024年上半年业绩总结

核心表现

2024年上半年，徐工机械实现营业收入4963亿元，同比下降32%，归母净利润371亿元，同比增长32%。其中，第二季度单季净利润同比增长19%，业绩表现优于营收。

各业务板块分析

• 土方机械：营收1391亿元，同比增长70%，但毛利率下降至27.2%。
• 起重机械：营收1010亿元，同比下降15.2%，毛利率小幅提升至21.5%。
• 混凝土机械：营收516亿元，同比下滑35%，毛利率亦明显下降。
• 矿业机械：零售额354亿元，同比下降超六成，毛利率大幅提升77pp至24.1%。
• 道路机械及其他：分别实现10%和78%的增长，但部分产品毛利率下降。

海外拓展成果显著

• 2024年上半年海外收入同比增长48%，占比达44.1%，较上年提升34个百分点。
• 海外毛利率达24.4%，显著高于国内的21.7%，成为公司利润提升的关键。
• 海外产品终端销量综合占有率增长，例如挖机、装载机、泵车等设备出口表现亮眼。

财务及预测

• 综合毛利率为22.9%，同比微增，净利率达7.5%，提升主要来自信用减值损失减少和财务费用上升（汇率波动影响）。
• 投资建议：预计2024-2026年归母净利润为642亿元、811亿元及984亿元，对应PE分别为12倍、9倍和8倍，维持“买入”评级。
• 复合增长率预计23%，潜力可观。

风险提示

主要面临宏观政策变动、海外扩张不确定性和汇率波动等风险。