20231030-国金证券-药明康德-603259.SH-一体化增强客户粘性_多肽新产能即将释放_8页_1mb

药明康德三季报分析总结

核心业绩简述

公司表现

2023前三季度实现营收 29541亿元（+40%），归母净利润 8076亿元（+947%），扣非净利润 7709亿元（+2370%）。Q3单季营收 10670亿元（+3%），归母净利润 2763亿元（+77%）。

关键经营亮点

一体化CRDMO模式强化客户粘性

• 前三季度新增客户超900家，全年活跃客户超6000家（去年同期5900家）。
• 签约全球药企客户收入逐季提升（前三季度399亿元，占约50%市场份额）。
• 分红与研发服务双增长，前三季度收入约49亿元（-269%），但首款药盈利模式已验证。

化学业务与TIDES业务驱动增长

• 化学业务（前三季度212亿元，+31%）同比增长显著，毛利率提升至45.7%（+45pt），订单增长245%。
• TIDES（寡核苷酸/多肽）业务前三季度收入 207亿元（+381%），全年目标增速60%。产能扩建后，多肽合成反应釜容量达 32000L。

海外需求复苏，国内待恢复

• 海外营收占比提升至35%（剔除特定项目后），美国、欧洲 demand 强劲。
• 国内新药研发服务板块前三季度收入 491亿元（-269%），需依赖政策改善与本土药企需求回升。

业务结构分析

• CRDMO各板块表现：
  • 海外药明化学、测试、生物、CGT业务均显著增长；
  • 国内新药板块收入下滑，但项目储备丰富（IND申报数创新高）。

盈利展望

国金证券 2023-2025归母净利润预测：

• 100/124/159亿元，对应PE 22/18/14倍。
• 维持“买入”评级，因收入增速与盈利能力持续改善。

潜在风险提示：需求下降、政策波动、行业竞争加剧、监管风险、汇率风险等。

数据来源：公司年报、业绩公告，国金证券研究报告。