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2025年业绩超预期，拓店+单店经营双轮驱动总结

核心内容

公司2025年盈利预告发布，预计实现年内溢利4.95-5.25亿元，同比增长50%-60%，经调溢利5.6-5.9亿元，同比增长34%-41%，业绩表现显著超越市场预期。下半年成为业绩增长的核心驱动，经调整净利润同比增速高达54.8%-69.5%，展现出强劲的增长动能。

主要观点

1. 门店扩张提速，规模效应显现

• 多品牌战略深化：主品牌沪上阿姨与副品牌茶瀑布协同拓展，推动门店数量快速增长。
• 门店数量增长：截至2025年上半年，公司门店总数达9436家，净增260家；下半年门店扩张加速，预计净增约2458家。
• 门店模型成熟：公司“低投入、稳回报”的门店模式契合加盟市场需求，为持续扩张奠定基础。

2. 外卖渠道红利释放，同店经营效率提升

• 外卖行业补贴加码：2025年7月外卖补贴大战高峰叠加暑期消费旺季，为公司带来显著流量。
• 单店GMV增长：下半年沪上阿姨与茶瀑布单店平均GMV同比提升30%-40%，优于上半年20%的增速。
• 获客成本降低：外卖渠道流量红利有效降低获客成本，助力盈利能力提升。

3. 降本增效成果显著，盈利能力优化

• 费用率下行：销售、管理及研发费用率预计持续降低，推动成本控制。
• 盈利能力增强：经调归母净利润稳步增长，2025年预计达5.7亿元，2026年有望增长至6.3亿元，2027年进一步提升至7.5亿元。
• 估值逐步下降：经调PE估值由2025年的15.99X逐步降至2027年的12.29X，显示市场对其盈利能力和成长性认可度提高。

关键信息

业绩表现

• 2025年盈利预测：年内溢利4.95-5.25亿元，经调溢利5.6-5.9亿元。
• 上半年表现：经调净利2.4亿元，同比增长14%。
• 下半年预期：经调净利3.2-3.5亿元，同比增长54.8%-69.5%。

财务预测（单位：百万元）

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 成长曲线：公司多品牌矩阵成型，主副品牌协同拓展空间广阔，主品牌加码咖啡+茶饮双品类布局，有望开辟新成长曲线。
• 未来展望：预计2025-2027年经调净利润分别为5.7亿元、6.3亿元、7.5亿元，成长性强劲。

风险提示

• 门店扩张不及预期：若门店扩张节奏放缓，可能影响业绩增长。
• 宏观经济下行：消费疲软或影响整体市场表现。
• 原材料价格波动：成本上升可能压缩利润空间。

附录数据摘要

市场数据

• 股票代码：2589.HK
• H股收盘价：87.20港元
• 恒生指数：26,844.96
• 流通A股市值：52亿港元

财务指标（单位：百万元）

• 资产负债表：资产总计由1,855.78增至3,845.16，归属母公司股东权益增长显著。
• 利润表：净利润由328.93增至688.20，经调归母净利由418.09增至746.57。
• 现金流量表：经营活动现金流持续增长，投资活动现金流波动较小，筹资活动现金流为负，但逐步收窄。

财务比率

• 成长能力：营业总收入增速由负转正，经调归母净利保持高增长。
• 获利能力：销售净利率稳步提升，ROE与ROIC均保持良好水平。
• 偿债能力：资产负债率持续下降，净负债比率由负转正并逐步改善。

总结

公司凭借多品牌战略深化、外卖渠道红利释放及降本增效成果，2025年实现业绩超预期增长。下半年成为业绩增长的核心引擎，单店经营效率提升与门店扩张加速共同推动净利润大幅增长。未来三年，公司盈利能力和估值水平持续优化，成长性强劲，具备长期投资价值。