20250905-兴证国际证券-沪上阿姨-02589.HK-稳步拓店_聚焦下沉市场_3页_393kb

沪上阿姨（02589.HK）总结

核心内容

沪上阿姨（02589.HK）是一家专注于茶饮市场的公司，近年来持续优化门店结构，稳步扩张，并聚焦下沉市场。2025年上半年，公司实现了稳健的财务表现，收入与利润均同比增长，盈利能力显著提升。

主要观点

• 门店扩张策略：公司持续在三线及以下城市扩张门店，门店数量稳步增长，截至2025H1，总门店数达9436家，较2024年底净增260家。
• 下沉市场聚焦：三线及以下城市门店占比持续提升，成为公司发展的主要驱动力。
• 成本控制与费用优化：受益于规模效应和成本管控，公司各项费用率同比下降，毛利率保持稳定增长。
• 产品创新：公司持续推出新品，2025H1期间推出了136款新品，增强市场竞争力。
• 盈利能力提升：归母净利率同比增长1.0个百分点，达到11.2%，经调整净利率也有所提升。

关键信息

2025H1财务表现

门店分布情况

• 一线城市：714家（+28家）
• 新一线城市：1899家（+3家）
• 二线城市：1998家（+34家）
• 三线及以下城市：4824家（+195家）
• 海外门店：1家（+0家）

加盟商情况

• 截至2025H1，公司拥有5706个加盟商。
• 期内新增加盟商782个，退出531个，净增251个。

风险提示

• 原材料等成本上升
• 供应链中断
• 开店进度不及预期
• 门店销售表现不达预期
• 库存管理不当

投资要点

• 公司在北方市场具有较强竞争力，管理优化有助于改善弱势市场表现。
• 公司具备向上潜力和弹性，未来增长可期。
• 通过产品创新和门店结构调整，公司持续提升市场地位和盈利能力。

分析师信息

• 分析师：宋健
  执业资格：S0190518010002
  邮箱：songjian@xyzq.com.cn

• 分析师：严宁馨
  执业资格：S0190521010001
  邮箱：yanningxin@xyzq.com.cn
  注意：严宁馨并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

投资评级说明

• 股票评级：基于公司股价相对相关市场指数的表现，分为买入、增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级：分为推荐、中性、回避，反映行业相对市场指数的表现。

信息披露

• 公司履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。

法律声明与风险提示

• 本报告仅供客户参考，不构成买卖要约。
• 报告中信息、意见基于可靠来源，但不保证其准确性或完整性。
• 投资者应独立评估信息，并咨询专业意见。
• 兴业证券及其关联方可能与报告提及公司存在业务关系，需注意潜在利益冲突。

版权声明

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