> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 沪上阿姨（2589.HK）公司事件点评报告总结 ## 核心内容 沪上阿姨（2589.HK）在2026年半年报中展示了强劲的业绩增长和持续的门店扩张策略，表明其在茶饮市场中具备良好的发展势头。公司继续推进多品牌战略，强化品牌竞争力，并积极布局下沉市场，以提升市场份额和盈利能力。 ## 主要观点 - **业绩增长稳健**：2026年H1总营收达25.89亿元，同比增长42.4%；经调整净利润为3.45亿元，同比增长41.6%。 - **盈利能力提升**：公司毛利率同比提升0.17个百分点至31.60%，净利率同比提升1.25个百分点至12.41%。 - **门店扩张迅速**：截至2026年H1末，公司共有13155家门店，其中加盟店占比高达96.5%（13120家），三线及以下城市门店占比达53.4%，同比增长2.3个百分点。 - **品牌布局拓展**：茶瀑布品牌门店超1500家，上半年推出11款新品，获得消费者好评；超9000家门店配备升级咖啡机，显示品牌多元化和产品创新的成效。 - **海外市场拓展**：首次覆盖英国、澳大利亚和印尼市场，显示出公司国际化战略的初步成效。 - **财务预测乐观**：根据预测，公司2026-2028年EPS分别为5.64/6.77/7.82元，当前股价对应PE分别为13/10/9倍，维持“买入”投资评级。 - **估值指标改善**：公司PE、P/B、EV/EBITDA等估值指标持续下降，反映市场对公司未来增长的信心。 ## 关键信息 ### 业务结构 - **加盟销售**：2026H1加盟销售货物/服务收入分别同比增长42%和40%，达到20.83亿元和3.97亿元。 - **自营店表现**：自营店收入同比增长94%，达到0.46亿元。 - **门店分布**：覆盖4个直辖市、5个自治区及22个省份的300+个城市，其中一线城市、新一线城市、二线城市、三线及以下城市、海外门店分别新增235/548/678/2198/60家，总数达13155家。 ### 财务表现 - **收入增长**：预计2026-2028年营业收入分别为53.90亿元、61.66亿元、68.93亿元，增速分别为20.71%、14.39%、11.80%。 - **净利润增长**：预计2026-2028年净利润分别为59.38亿元、71.26亿元、82.30亿元，增速分别为18.45%、20.01%、15.49%。 - **每股收益**：预计2026-2028年每股收益分别为5.64元、6.77元、7.82元。 - **盈利能力指标**：毛利率预计从31%提升至33%，EBIT Margin预计从18%降至15%，但随后逐步回升至16%；ROE预计从26%降至23%，整体仍保持较高水平。 - **现金流状况**：经营活动现金流预计从2025年的615百万港元增长至2026年的815百万港元，显示公司运营效率提升。 ### 投资评级 - **股票投资评级**：维持“买入”评级，预期未来三年业绩持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。 - **估值水平**：当前PE为12.55倍，未来三年PE预计降至10.5倍和9.1倍，显示市场对公司成长性的认可。 ## 风险提示 - **宏观经济下行风险**：可能影响消费者支出和品牌推广效果。 - **市场竞争加剧风险**：茶饮行业竞争激烈，需持续创新以保持优势。 - **食品安全风险**：作为食品饮料企业，需严格把控产品质量与安全。 - **门店扩张不及预期**：若扩张速度放缓，可能影响市场份额和收入增长。 - **新品推广不及预期**：新品表现不佳可能影响品牌影响力和盈利能力。 ## 分析师信息 - **分析师**：孙山山 - **背景**：深圳大学经济学硕士，拥有9年食品饮料行业研究经验，曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，2021年加入华鑫证券研究所，现任食品饮料首席分析师。 - **荣誉**：多次获得东方财富百强分析师、金麒麟新锐分析师等称号，具备深厚的行业研究背景和市场洞察力。 ## 证券分析师承诺 分析师承诺以独立、客观、勤勉的态度出具报告，不因报告内容而直接或间接获得补偿，确保报告的公正性和专业性。 ## 投资评级说明 - **股票投资评级**：分为买入、增持、中性、卖出四个等级，以个股相对市场指数的涨跌幅为标准。 - **行业投资评级**：分为推荐、中性、回避三个等级，以行业指数相对市场指数的涨跌幅为标准。 ## 免责条款 - **版权归属**：本报告版权归属华鑫证券，未经书面授权不得复制、转载或引用。 - **信息来源**：信息来源于公开资料，华鑫证券对其准确性与完整性不作保证。 - **法律责任**：华鑫证券不对因使用本报告而产生的任何后果承担责任。 ## 总结 沪上阿姨（2589.HK）在2026年半年报中展现出强劲的业绩增长和门店扩张能力，尤其在下沉市场和多品牌战略方面取得显著进展。公司盈利能力稳步提升，财务预测乐观，估值水平持续下降，显示市场对其未来增长的期待。尽管存在一定的市场和经营风险，但公司仍具备较强的竞争力和增长潜力，维持“买入”投资评级。