20260325-中国银河-沪上阿姨-02589.HK-业绩点评_门店扩张进程良好_单店经营状况保持稳健_3页_467kb

门店扩张与经营状况总结

核心内容

公司于2026年3月25日发布了2025年度业绩公告，整体表现良好，业绩超预期，展现出强劲的增长势头和稳健的盈利能力。

主要观点

• 门店扩张进程良好：截至2025年末，公司总门店数达到11,449家，同比增长24.8%。其中，2025年下半年新开门店2,749家，占比超过75%，显示出快速扩张的趋势。
• 品牌发展均衡：沪上阿姨主品牌门店数量预计突破万店规模，年内净增约1,800家；副品牌茶瀑布门店数量突破1,000家，年内净增约500家。
• 单店经营状况向好：受外卖行业流量红利影响，单店经营表现显著改善，年内平均单店日商增速预计在20%-30%之间。
• 盈利能力提升：2025年公司实现营收44.7亿元，同比增长36.0%；归母净利5.0亿元，同比增长52.4%；经调净利润5.7亿元，同比增长36.4%。毛利率微升至31.5%，费用率同比下降，盈利能力显著增强。
• 2026年展望：预计2026年公司将继续保持门店扩张的高速态势，同时通过咖啡与早餐场景布局、产品创新等手段维持单店经营的稳定。

关键信息

财务指标预测（单位：百万元）

投资建议

• 预计公司2026/2027/2028年经调净利润分别为6.5亿元/7.6亿元/8.5亿元。
• 对应PE估值为13X/11X/10X，维持“推荐”评级。

风险提示

• 门店扩张不及预期风险
• 宏观经济下行风险
• 原材料价格波动风险

门店与经营模型

• 门店扩张模式：公司采用主品牌与副品牌并行的扩张策略，沪上阿姨主品牌与茶瀑布副品牌均实现显著增长。
• 单店模型验证：快速扩张进一步验证了单店盈利模型的可行性，且在竞争激烈的外卖市场中成功承接流量红利。
• 经营优化：公司通过精细化运营有效降低了销售、管理及研发费用率，提升了整体盈利水平。

未来战略布局

• 场景拓展：自2025年第三季度起，公司启动咖啡与早餐消费场景布局，已有超过半数门店完成设备迭代，咖啡销售表现良好。
• 产品创新：2026年公司将持续投入产品创新，以应对外卖补贴退坡带来的影响，同时推动客群拓展和经营稳定。

财务结构分析

• 资产负债表：资产总计从2025年的2,981亿元增长至2028年的5,054亿元，显示公司资产规模持续扩大。
• 负债结构：负债总计从1,056亿元增长至1,500亿元，但资产负债率持续下降，财务结构趋于稳健。
• 盈利质量：公司经营现金流稳定，且呈现增长趋势，表明公司具备良好的盈利能力和资金周转效率。

评级标准

• 行业评级：推荐、中性、回避，依据行业指数相对市场表现。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避，依据公司股价相对基准指数的表现。

联系信息

• 分析师：顾熹闽（社会服务行业首席分析师）
• 联系方式：18916370173 / guximin_yj@chinastock.com.cn
• 研究助理：邱爽 / qiushuang_yj@chinastock.com.cn

数据来源

• 公司公告
• 中国银河证券研究院