> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 门店扩张与经营状况总结 ## 核心内容 公司于2026年3月25日发布了2025年度业绩公告，整体表现良好，业绩超预期，展现出强劲的增长势头和稳健的盈利能力。 ## 主要观点 - **门店扩张进程良好**：截至2025年末，公司总门店数达到11,449家，同比增长24.8%。其中，2025年下半年新开门店2,749家，占比超过75%，显示出快速扩张的趋势。 - **品牌发展均衡**：沪上阿姨主品牌门店数量预计突破万店规模，年内净增约1,800家；副品牌茶瀑布门店数量突破1,000家，年内净增约500家。 - **单店经营状况向好**：受外卖行业流量红利影响，单店经营表现显著改善，年内平均单店日商增速预计在20%-30%之间。 - **盈利能力提升**：2025年公司实现营收44.7亿元，同比增长36.0%；归母净利5.0亿元，同比增长52.4%；经调净利润5.7亿元，同比增长36.4%。毛利率微升至31.5%，费用率同比下降，盈利能力显著增强。 - **2026年展望**：预计2026年公司将继续保持门店扩张的高速态势，同时通过咖啡与早餐场景布局、产品创新等手段维持单店经营的稳定。 ## 关键信息 ### 财务指标预测（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 4,466 | 5,262 | 6,201 | 7,385 | | 收入增速 | 35.96% | 17.84% | 17.84% | 19.08% | | 经调归母净利 | 570.33 | 649.07 | 760.10 | 853.39 | | 利润增速 | 36.42% | 13.80% | 17.11% | 12.27% | | 毛利率 | 31.45% | 31.15% | 31.15% | 31.13% | | 经调摊薄EPS | 5.42 | 6.17 | 7.23 | 8.11 | | 经调PE | 14.33 | 12.59 | 10.75 | 9.58 | ### 投资建议 - 预计公司2026/2027/2028年经调净利润分别为6.5亿元/7.6亿元/8.5亿元。 - 对应PE估值为13X/11X/10X，维持“推荐”评级。 ### 风险提示 - 门店扩张不及预期风险 - 宏观经济下行风险 - 原材料价格波动风险 ## 门店与经营模型 - **门店扩张模式**：公司采用主品牌与副品牌并行的扩张策略，沪上阿姨主品牌与茶瀑布副品牌均实现显著增长。 - **单店模型验证**：快速扩张进一步验证了单店盈利模型的可行性，且在竞争激烈的外卖市场中成功承接流量红利。 - **经营优化**：公司通过精细化运营有效降低了销售、管理及研发费用率，提升了整体盈利水平。 ## 未来战略布局 - **场景拓展**：自2025年第三季度起，公司启动咖啡与早餐消费场景布局，已有超过半数门店完成设备迭代，咖啡销售表现良好。 - **产品创新**：2026年公司将持续投入产品创新，以应对外卖补贴退坡带来的影响，同时推动客群拓展和经营稳定。 ## 财务结构分析 - **资产负债表**：资产总计从2025年的2,981亿元增长至2028年的5,054亿元，显示公司资产规模持续扩大。 - **负债结构**：负债总计从1,056亿元增长至1,500亿元，但资产负债率持续下降，财务结构趋于稳健。 - **盈利质量**：公司经营现金流稳定，且呈现增长趋势，表明公司具备良好的盈利能力和资金周转效率。 ## 评级标准 - **行业评级**：推荐、中性、回避，依据行业指数相对市场表现。 - **公司评级**：推荐、谨慎推荐、中性、回避，依据公司股价相对基准指数的表现。 ## 联系信息 - **分析师**：顾熹闽（社会服务行业首席分析师） - **联系方式**：18916370173 / guximin_yj@chinastock.com.cn - **研究助理**：邱爽 / qiushuang_yj@chinastock.com.cn ## 数据来源 - 公司公告 - 中国银河证券研究院