20250429-国证国际证券-沪上阿姨-02589.HK-沪上阿姨IPO点评报告_2页_605kb

本报告分析了沪上阿姨（2589HK）的IPO情况及市场表现。公司是中国现制茶饮连锁品牌，采用加盟模式运营，产品定价7-22元。2022-2024年收入分别为22亿、335亿、328亿人民币，增速34%、52%、-19%；净利润15亿、39亿、33亿，增速79%、159%、-15%。GMV从607亿增长至1074亿，年增458%、604%、103%，但2024年单店日均GMV下降至3753元。门店总数达9176家，其中50%位于三线及以下城市，北方门店占比51%。公司自2013年成立以来，先在北方市场建立基础，2019年后通过鲜果茶产品扩展至南方，目前覆盖全国4个直辖市、5个自治区及22个省份的300多个城市。

现制茶饮市场高速增长，2018-2023年中国现制饮品市场规模从1878亿增至5175亿，复合增速225%。现制茶饮与咖啡分别达2585亿和1721亿，后者增速36%高于行业平均。沪上阿姨在北方市场门店数第一，市占率46%（按GMV计排名第五，按门店数计排名第三）。公司拥有成熟的供应链体系，覆盖全国12个仓储物流基地、4个设备仓库、8个农产品仓库及15个前置冷链仓库。品牌通过社交媒体（抖音、微信、小红书）及与KOL合作提升知名度。加盟商体系完善，提供开业支持、培训及数字化工具（如门店助手）提升运营效率。

行业竞争激烈，产品差异化不足导致价格敏感度高，且消费者忠诚度低，产品迭代快增加经营压力。投资方面，基石投资者包括盈峰控股（财务投资人）和华宝（爆爆珠供应商），共认购247%发行量。此次IPO发行价9557-11312港元，发行后市值约100-118亿港元，PE-TTM倍数为28-33x，低于蜜雪集团（38x）和古茗（36x），高于茶百道（25x）。报告建议关注其估值水平及行业竞争态势。