20260609-国盛证券有限责任公司-银行行业周报_资金面扰动因素消退_左侧配置窗口已至_12页_1mb

银行板块投资分析总结

核心内容

2026年以来，A股市场结构性分化明显，资金高度集中于景气度板块，银行板块则因资金面扰动表现偏弱。然而，随着资金面压力趋于缓释，银行板块的左侧配置窗口已至，具备盈利修复的强确定性和高股息属性，估值修复空间有望进一步打开。

主要观点

• 资金面扰动减弱：

  • 宽基ETF规模收缩导致被动减持，但影响已明显减弱，当前潜在减持规模仅占银行板块自由流通市值的0.45%。
  • 国有资金（如证金）减持空间进一步收窄，汇金、社保基金等持股比例未变化。
  • 保险资金逆势增持，尤其是城商行和国有行，中国人寿为增持主力。

• 基本面修复明确：

  • 一季度上市银行营收同比增长7.6%，归母净利润同比增长3%，增速较2025年末显著提升。
  • 净息差维持企稳态势，部分银行已边际回升，对盈利增长的拖累减弱。
  • 生息资产规模稳健扩张，净利息收入增速改善，非息收入回暖，成为营收增长的重要补充。

• 估值修复空间打开：

  • 当前上市银行平均股息率约4.5%，具备较高的配置性价比。
  • 随着市场逻辑逐步由资金面扰动转向基本面驱动，估值修复预期增强。

关键信息

投资建议

• 重点推荐：
  • 优质区域城商行：优先选择经济强省的银行，受益于区域经济红利，具备更强的资产扩表动能和信贷投放优势。
  • 国股行：国有大行信贷投放稳健，净息差韧性较强，高股息属性突出，是长线资金底仓配置的核心选择。
• 关注：
  • 估值较低且实现正增长的股份行，随着地产逐步企稳和经济持续修复，有望迎来估值修复。

风险提示

• 经济增长恢复不及预期
• 居民信贷需求持续低迷
• 海外环境不确定性上升
• 可能存在测算误差

周度数据追踪

资金面变化

• 宽基ETF：规模收缩，被动减持压力下降。
• 险资增持：1Q26共增持11家上市银行，主要集中在城商行、国有行和股份行。
• 国资减持：证金减持空间明显收窄，其他机构持股比例未变化。

市场表现

• A股板块：银行板块周涨跌幅为1.0%，在多个行业中表现较好。
• H股板块：银行指数周涨跌幅为1.2%，整体表现优于A股市场。

营收与盈利

• 营收同比增速：2026年一季度达7.5%，较2025年一季度显著提升。
• 归母净利润同比增速：2026年一季度达2.9%，较2025年一季度有所改善。

资产质量

• 不良率：整体维持稳定，多数银行不良率环比持平或略有下降。
• 拨备覆盖率：保持在合理区间，国有行和城商行相对较高。

数据图表说明

• 图表1：主要挂钩ETF规模变化，显示宽基ETF规模收缩，被动减持压力下降。
• 图表2：国资持有银行股权变动，显示证金减持空间收窄，其他机构持股稳定。
• 图表3：险资持有银行股权变动，显示保险资金增持趋势明显。
• 图表4：上市银行营收同比增速，显示营收持续回暖。
• 图表5：上市银行归母净利润同比增速，显示盈利修复趋势明确。
• 图表6：上市银行不良率变化，显示资产质量稳定。
• 图表7：上市银行拨备覆盖率，显示风险控制能力较强。
• 图表8：A股板块周涨跌幅，显示银行板块表现优于多数行业。
• 图表9：H股板块周涨跌幅，显示银行指数表现稳健。
• 图表10：A股银行个股涨跌幅、估值及资金流向，显示部分银行估值较低且获得资金流入。
• 图表11：H股银行个股涨跌幅，显示部分银行表现较好。
• 图表12：1个月期同业存单发行利率走势，显示利率持续下行。
• 图表13：银行间存款类机构7天质押式回购加权平均利率，显示流动性环境改善。
• 图表14：国债收益率及收益率差趋势，显示利率曲线走平。
• 图表15：两融余额与银行指数成交额，显示市场交易活跃度有所回升。

结论

银行板块当前已走出盈利承压阶段，基本面修复趋势明确，资金面扰动逐步消退。随着险资等长期资金的增配，板块估值修复空间有望进一步打开。建议投资者关注优质区域城商行和国有大行，把握盈利修复和高股息带来的投资机会。