20220905-安信国际证券-361度-01361.HK-线上业务持续增长_进入港股通提升市场关注_4页

361度2022上半年财务表现及投资分析总结

核心内容

361度在2022年上半年实现了显著的业绩增长，收入达到36.54亿元，同比增长17.6%。尽管毛利率轻微下滑0.3个百分点至41.5%，但公司通过产品组合升级和电商业务占比提升，保持了良好的盈利能力。归母净利润同比增长37.2%至5.51亿元，显示出公司在控制成本和提升效率方面的成效。

主要观点

• 线上业务增长显著：线上专供品收入同比增长55.1%至7818万元，线上业务收入占比提升至21.4%。随着消费者购物习惯向线上迁移，电商业务将成为公司收入增长的重要驱动力。
• 全渠道发展战略：公司持续优化线下门店布局，截至2022年6月30日，核心品牌门店达5365间，其中超过七成位于三线及以下城市。同时，公司推动第九代形象店发展，提升品牌形象和消费体验。
• 童装业务表现亮眼：童装业务上半年收入增长37.1%，销售网点数量增加至2097个，四代店占比达60%。公司深耕儿童运动市场，未来有望成为业绩增长的重要引擎。
• 纳入港股通提升市场关注度：公司近期获纳入港股通，预计将提升市场关注度，增加交易量和流通性，为股价带来积极影响。
• 盈利预测与投资建议：基于公司表现和市场前景，我们预测2022/2023/2024年EPS分别为0.33/0.37/0.41元，给予2023年13倍PE估值，目标价5.8港元，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

股东结构

股价与市场数据

• 现价（2022-9-5）：4.16港元
• 目标价：5.8港元
• 投资评级：买入
• 12个月低/高：3/4.9港元
• 总市值：8,601.22百万港元
• 流通市值：8,601.22百万港元
• 总股本：2,067.60百万股
• 流通股本：2,067.60百万股

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 库存积压风险
• 行业竞争加剧风险
• 新品销售不及预期风险

投资建议

公司作为国产运动品牌，受益于中国体育行业的稳步发展，未来增长潜力较大。纳入港股通将进一步提升市场关注度，推动股价上涨。综合来看，公司基本面稳健，具备较强的增长动力，维持“买入”评级。

财务指标分析

盈利能力

• 毛利率：从2020年的37.9%提升至2022年的41.7%，2023年预计维持在41.2%-41.6%之间。
• 净利率：从2020年的8.1%提升至2021年的10.1%，2022年后有所波动，但预计2023年将回升至12.3%。
• ROE：从2020年的5.8%提升至2021年的7.5%，预计2023年将达8.2%。

营运表现

• 行销费用/收入（%）：从2020年的27.4%小幅上升至2021年的28.6%，预计2023年为29.0%。
• 库存周转天数：从2020年的111天降至2021年的87天，2023年预计为100天。
• 应付账款天数：从2020年的152天降至2021年的145天，预计2023年为142天。
• 应收账款天数：从2020年的172天降至2021年的140天，预计2023年为180天。

杠杆比率

• 资本负债率：从2020年的34.9%下降至2021年的23.9%，预计2023年为30.9%。
• 总资产/股本：从2020年的1.5上升至2021年的1.3，预计2023年为1.4。
• 利息覆盖倍数：从2020年的4.9上升至2021年的29.4，预计2023年为58.7。

联系方式

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规范性披露

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• 未拥有公司相关财务权益。
• 安信国际未持有公司财务权益超过1%。

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