中小盘新股专题研究报告-20211121-中泰证券-27页_972kb

证券研究报告/专题研究报告总结

核心内容概览

本报告为中泰证券中小盘研究团队针对2021年11月15日至21日获得证监会同意首次公开发行股票注册的公司所撰写的新股专题研究报告，涉及创业板3家和科创板3家待发行企业，包括百济神州、禾迈股份、亨迪药业、创耀科技、善水科技、优宁维。报告从行业背景、公司沿革、产品与行业地位、主要竞争优势、成长动力、财务状况、风险因素、盈利预测与估值等方面对各公司进行了分析。

主要观点与关键信息

百济神州 (A21007.SH)

• 行业标签：创新药研产
• 核心产品：百悦泽®（BTK抑制剂）、百泽安®（抗PD-1单抗）、百汇泽®（PARP抑制剂）
• 竞争优势：
  • 拥有全球性研发和商业化平台，覆盖临床前、临床开发、生产及销售
  • 已有三款自研抗肿瘤产品获批上市，市场潜力大
  • 储备丰富，8款产品处于临床阶段，多个具有同类首创潜力
• 成长动力：
  • BTK抑制剂、PD-1/PD-L1单抗、PARP抑制剂市场增长迅速
  • 募投项目将提升研发、生产、营销能力
• 财务状况：
  • 2017-2020年营收复合增长率9.59%，净利润亏损较大，主要因研发投入高
  • 2020年毛利率77.65%，资产负债率30.7%
• 风险因素：
  • 产品市场接受度、适应症拓展、研发进度及资金投入效果等
• 盈利预测：
  • 随着募投项目落地，盈利能力有望显著提升

禾迈股份 (A20747.SH)

• 行业标签：光伏逆变器、储能
• 核心产品：微型逆变器、模块化逆变器、电气成套设备
• 竞争优势：
  • 技术研发能力强，核心团队曾获国家自然科学奖
  • 客户资源丰富，覆盖国内外多个领域
• 成长动力：
  • 微型逆变器市场持续增长，2019年全球市场约30亿美元，年化增长率20%
  • 募投项目将提升产能与产品性能，增强市场竞争力
• 财务状况：
  • 2017-2020年营收与净利润复合增长率分别为25.69%和93.97%
  • 2020年毛利率42.11%，资产负债率40.09%
• 风险因素：
  • 海外贸易波动、光伏政策变化、募投项目实施效果、市场推广风险
• 盈利预测：
  • 募投项目进展是关键，公司成长性良好

亨迪药业 (A20566.SH)

• 行业标签：制药
• 核心产品：布洛芬原料药、醋酸阿比特龙、米力农、磷酸氟达拉滨等
• 竞争优势：
  • 原料药+制剂一体化优势，覆盖多个领域
  • 产品已通过GMP、FDA、CEP等多项国际认证
• 成长动力：
  • 布洛芬原料药市场需求旺盛，公司有望提升市占率
  • 募投项目将释放产能，提升盈利能力
• 财务状况：
  • 2017-2020年营收与净利润复合增长率分别为17.4%和153.91%
  • 2020年毛利率49.65%，资产负债率10.86%
• 风险因素：
  • 产品集中度高、市场竞争加剧、国际贸易环境变化
• 盈利预测：
  • 随着募投项目达产，盈利能力有望显著提升

创耀科技 (A20626.SH)

• 行业标签：集成电路设计行业
• 核心产品：通信核心芯片、电力线载波通信芯片、智能终端解决方案
• 竞争优势：
  • 拥有全面的芯片设计能力，具备国内领先技术优势
  • 客户资源丰富，服务国内外知名通信设备厂商及运营商
  • 供应链管理能力强，与中芯国际、矽品科技等企业合作密切
• 成长动力：
  • 5G、物联网、人工智能等技术推动下游市场扩大
  • 产品链延伸，研发接入SV传输芯片及转发芯片，提升业绩
• 财务状况：
  • 2017-2020年营收与净利润复合增长率分别为43.44%和103.55%
  • 2020年毛利率46.11%，净利率32.41%
• 风险因素：
  • 技术泄密、国际贸易摩擦
• 盈利预测：
  • 产品链延伸与行业景气度提升将带来业绩增长

善水科技 (A20093.SZ)

• 行业标签：精细化工
• 核心产品：6-硝体、氧体、5-硝体、2-氯吡啶等染料及农药中间体
• 竞争优势：
  • 技术研发能力强，拥有30项专利，其中8项发明专利
  • 产品质量优势显著，市场份额较高（6-硝体约30%）
  • 市场布局广泛，客户稳定
• 成长动力：
  • 染料中间体、农药中间体市场需求持续增长
  • 募投项目将扩大产能、改善产品结构
• 财务状况：
  • 2017-2020年营收与净利润复合增长率分别为7.31%和17.16%
  • 2020年毛利率42.76%，净利率28.65%
• 风险因素：
  • 产品技术迭代、市场容量有限、国际贸易摩擦
• 盈利预测：
  • 随着募投项目落地，公司盈利能力有望提升

优宁维 (A20417.SZ)

• 行业标签：科学服务
• 核心产品：生命科学试剂、仪器、耗材及技术服务
• 竞争优势：
  • 抗体品种及规格最全面的供应商之一，SKU超469万种
  • 客户资源优质且稳定，覆盖高校、科研机构、医院及生物医药企业
  • 供应链体系完善，实现订单全程可追踪
• 成长动力：
  • 科研投入持续增长，带动科学服务需求
  • 募投项目将完善自主品牌产品结构与营销体系
• 财务状况：
  • 2017-2020年营收与净利润复合增长率分别为25.31%和43.07%
  • 2020年毛利率22.77%，净利率9.01%
• 风险因素：
  • 行业竞争加剧、品牌厂商直销替代
• 盈利预测：
  • 自主品牌建设与营销网络拓展将带来业绩增长

风险提示

1. 上市风险：公司仍存在因特殊事件未能上市的风险。
2. 信息局限性：研究仅基于招股说明书等公开资料，未反映最新情况。
3. 市场与政策风险：包括行业政策变化、国际贸易摩擦、市场竞争加剧等。

投资要点总结

• 行业前景：各公司所处行业均具有良好的增长潜力，如创新药、光伏、集成电路、精细化工、科学服务等。
• 成长性：多数公司具备较高的成长动力，尤其依赖募投项目带来的产能扩张与技术升级。
• 盈利潜力：随着产品上市及产能释放，公司盈利能力有望显著提升。
• 竞争优势：各公司均具备一定的技术、客户、供应链或产品优势，有利于增强市场竞争力。
• 风险因素：需关注技术泄密、市场接受度、政策变化、国际形势等潜在风险。

投资评级说明

注：评级基于报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对基准指数的表现，不同市场采用不同基准指数。