20211121-中泰证券-中小盘新股专题研究报告_27页_1mb

证券研究报告总结：2021年11月15-21日科创板与创业板新股分析

核心内容概述

本报告由中泰证券中小盘研究团队发布，聚焦于2021年11月15日至21日获得证监会同意首次公开发行股票注册的6家上市公司，包括3家创业板公司（百济神州、亨迪药业、善水科技）和3家科创板公司（禾迈股份、创耀科技、优宁维）。报告从行业地位、主要竞争优势、成长动力、财务状况及风险因素等方面对各公司进行了深入分析，并提供了盈利预测与估值建议。

主要观点与关键信息

1. 百济神州（A21007.SH）

• 行业标签：创新药研产
• 核心产品：百悦泽®（BTK抑制剂）、百泽安®（抗PD-1单抗）、百汇泽®（PARP抑制剂）
• 财务表现：2017-2020年营收复合增长率9.59%，利润大额亏损，2020年毛利率77.65%
• 竞争优势：
  • 拥有全球化的研发与生产能力
  • 自主研发产品已获多个国家批准上市
  • 储备丰富且处于临床阶段的药品管线
• 成长动力：
  • 三款核心产品市场需求广阔，预计2025年全球市场规模达200亿美元
  • 募投项目将提升研发、生产与营销能力
• 风险提示：
  • 药物市场接受度与竞争风险
  • 产品研发周期长，盈利尚未显现
• 盈利预测：随着募投项目落地，公司盈利能力有望显著提升

2. 禾迈股份（A20747.SH）

• 行业标签：光伏逆变器、储能
• 核心产品：微型逆变器、模块化逆变器、电气成套设备
• 财务表现：2017-2020年营收与净利润复合增长率分别为25.69%和93.97%，2020年毛利率42.11%
• 竞争优势：
  • 核心技术优势，拥有国家自然科学奖二等奖获得者
  • 客户资源丰富，覆盖国内外多个领域
• 成长动力：
  • 微型逆变器市场增长迅速，预计2025年全球市场规模达626亿美元
  • 募投项目将扩大产能与市场占有率
• 风险提示：
  • 海外贸易波动与光伏政策变化
  • 模块化逆变器销售模式变更可能带来的市场推广风险
• 盈利预测：建议关注募投项目进展

3. 亨迪药业（A20566.SH）

• 行业标签：制药
• 核心产品：布洛芬原料药、抗肿瘤原料药、心血管类制剂
• 财务表现：2017-2020年营收与净利润复合增长率分别为17.4%和153.91%，2020年毛利率49.65%
• 竞争优势：
  • “原料药+制剂”一体化优势
  • 全球客户网络与专利优势
• 成长动力：
  • 布洛芬市场需求旺盛，公司有望提升市占率
  • 募投项目将带来产能释放与产品结构优化
• 风险提示：
  • 主要产品集中风险
  • 国际贸易环境风险
• 盈利预测：募投项目达产后，公司盈利能力有望显著提升

4. 创耀科技（A20626.SH）

• 行业标签：集成电路设计行业
• 核心产品：通信核心芯片、电力线载波通信芯片
• 财务表现：2017-2020年营收与净利润复合增长率分别为43.44%和103.55%，2020年毛利率46.11%
• 竞争优势：
  • 通信SoC芯片设计能力突出，拥有核心技术与专利
  • 客户资源广泛，覆盖国内外知名厂商
• 成长动力：
  • 下游市场对集成电路需求持续扩大，尤其是5G、物联网等新兴领域
  • 产品链延伸将带来新的盈利增长点
• 风险提示：
  • 技术泄密风险
  • 国际贸易摩擦风险
• 盈利预测：随着产品链延伸与市场拓展，公司业绩有望快速提升

5. 善水科技（A20093.SZ）

• 行业标签：精细化工
• 核心产品：6-硝体、2-氯吡啶、其他染料与农药中间体
• 财务表现：2017-2020年营收与净利润复合增长率分别为7.31%和17.16%，2020年毛利率42.76%
• 竞争优势：
  • 技术研发能力强，拥有多项专利
  • 产品质量优势明显，客户转移成本高
• 成长动力：
  • 染料中间体、农药中间体市场需求持续增长
  • 募投项目将扩大产能并优化产品结构
• 风险提示：
  • 产品技术迭代风险
  • 主营产品市场容量有限
• 盈利预测：募投项目投产后，公司盈利能力有望显著改善

6. 优宁维（A20417.SZ）

• 行业标签：科学服务
• 核心产品：生命科学试剂、仪器、耗材及技术服务
• 财务表现：2017-2020年营收与净利润复合增长率分别为25.31%和43.07%，2020年毛利率22.77%
• 竞争优势：
  • 产品SKU丰富，覆盖多个研究领域
  • 客户资源广泛，服务网络完善
  • 供应链体系高效稳定
• 成长动力：
  • 科研经费持续增长，推动科学服务市场需求
  • 自主品牌建设与营销网络升级
• 风险提示：
  • 行业竞争加剧
  • 品牌厂商直销替代风险
• 盈利预测：随着自主品牌建设与营销投入提升，公司盈利能力有望增强

投资要点总结

• 行业前景：各公司所处行业均具有良好的发展前景，尤其在创新药、光伏、集成电路、精细化工和科学服务领域。
• 成长潜力：各公司均有明确的成长动力，主要依赖于募投项目的落地与产品管线的拓展。
• 竞争优势：多数公司具备较强的技术研发能力、客户资源和市场占有率，尤其在细分领域表现突出。
• 财务状况：部分公司财务表现稳健，但多数仍处于研发驱动阶段，盈利能力尚未完全显现。
• 风险提示：主要风险包括市场接受度、技术迭代、国际贸易环境变化及客户流失等。

风险提示

1. 公司可能因特殊事件未能上市；
2. 报告基于公开资料，不能充分反映公司最新状况；
3. 各公司均存在一定的市场与技术风险，需关注其未来经营状况。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅15%以上
  • 增持：预期涨幅5%~15%
  • 持有：预期涨幅-10%~+5%
  • 减持：预期跌幅10%以上
• 行业评级：
  • 增持：预期涨幅10%以上
  • 中性：预期涨幅-10%~+10%
  • 减持：预期跌幅10%以上

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，基于公开资料整理，不构成任何投资建议，且不承担因此产生的任何责任。报告内容可能根据市场变化进行调整，投资者需自行关注更新信息。