20181130-申万宏源-债市情绪调查（18年11月）_债市看多成一致预期_低等级城投债边际变乐观_上游大宗产业债边际变谨慎_15页_1mb

债市情绪调查报告总结（2018年11月）

核心内容概览

本报告为申万宏源研究发布的债市情绪调查第二期，聚焦于利率债与信用债市场情绪、资产配置偏好及热点问题分析。报告揭示了市场对利率债的乐观预期增强，对信用债的态度则呈现分化趋势，尤其关注城投债与民企融资的差异。

主要观点

1. 利率债判断

• 行情判断：市场对2019年利率债行情的乐观程度大幅提升，形成一致看多预期。
• 判断依据：基本面改善是主要支撑，经济下行预期一致，通胀担忧减少。
• 风险偏好：市场整体风险偏好中性偏乐观，对利率债影响积极。
• 利空因素：部分投资者对短期海外及汇率风险仍存担忧，但对明年影响有限。

2. 利率热点问题

• 地产政策：近90%投资者认为地产政策会放松，但仅10%认为会实质性放松，市场预期政策松动幅度有限。
• 利率债调整：70%投资者认为3月前利率债收益率可能有20bp以上的调整，社融反弹和美债走势是可能诱因。
• 社融好转时机：仅不到40%投资者认为社融会在4个月内明显好转，多数认为需等到3月之后。
• 中美利差：半数投资者担忧利差倒挂，对债市形成压力，但也有40%投资者认为影响不大。

3. 资产配置

• 大类资产排序：债券 > 黄金 > 股票 > 房产 > 大宗，体现市场低风险偏好。
• 大宗与地产情绪：大宗情绪大幅悲观，地产情绪有所修复。
• 债种偏好：低评级城投债排名上升，长端利率债受欢迎程度增加，反映市场对“牛平”策略的共识。

4. 信用债判断

• 信用利差预期：高评级信用利差仍以看跌为主，低评级信用利差看跌情绪增强。
• 行业偏好：建筑水泥、公共事业等与基建相关的行业受到追捧，而上游大宗行业则大幅悲观。
• 城投债策略：市场普遍认为弱区位城投债仍需谨慎，资金面宽松下拉长久期仍是安全策略，整合套利成为关注焦点。

5. 信用热点问题

• 民企融资分化：龙头民企融资改善预期较强，非龙头民企融资未见实质好转，市场对其仍持悲观态度。

关键信息

投资建议趋势

• 利率债：市场一致看多，重点关注长端利率债及低评级城投债。
• 信用债：偏好与基建相关的行业，警惕上游大宗及非龙头民企风险。
• 资产配置：低风险偏好，债券仍是首选资产，黄金次之。

报告发布信息

• 报告日期：2018年11月30日
• 发布机构：申万宏源研究
• 联系人：李通（021-23297325, litong@swsresearch.com）
• 报告来源：www.baogaoba.xyz
• 报告格式：Markdown
• 报告周期：每月20日发布，月末公布结果，设置为答完即可浏览，以减少“搭便车”现象。

附注

• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告仅供申万宏源客户参考，不构成投资建议。
• 投资决策需结合个人情况，建议咨询独立投资顾问。

总结：整体市场情绪向好，利率债看多成为共识，信用债分化明显，城投债与地产政策成为关注重点，投资者需警惕中美利差倒挂及非龙头民企风险。