20240217-天风证券-信用债市场周度跟踪_低等级城投_银行永续继续引领利差下行_13页_886kb

固定收益专题报告总结

利差下行概述

本周信用利差整体下行，其中AA-城投债和A+/AA-永续债下行幅度显著。

• 城投债：收益率普遍下行，AA-中长久期城投债下行幅度超过13bp；各地弱资质省份如贵州、青海下行超10bp。
• 银行永续债：AA-城投债、A+/AA-永续债利差下行幅度高。
• 期限利差：国开债和银行二级债期限利差全面上行，AA-城投债的部分期限利差下行超10bp。
• 等级利差：AA-/AAA中长久期城投债等级利差下行超10bp。
• 历史分位数：长久期信用类资产收益率及信用利差分位数处于历史低位。

城投债情况

• 利差：城投债信用利差持续下行，隐含评级AA-及1年以上期限表现更为明显。
• 高估值城投债：截至2月9日，估值6%以上的城投债规模仅占0.8%，显著压降。

产业债情况

• 利差：交通运输、社会服务、银行、房地产行业信用利差大幅下降，钢铁、有色金属、商贸零售等行业利差下降较小。
• 行业差异：部分短久期信用利差略有上升。

发行人收益率变化

• 城投发行主体：上饶城投、广州控股、津城建等收益率大幅下行（分别为8.9bp、7.5bp、6.4bp）。
• 银行二永债：河北银行、民生银行等下行幅度超15bp。
• 地产主体：金地、龙湖拓展等下行超过20bp，远洋控股、碧桂园等则逆势上行。

总结

报告指出，信用利差持续收缩，尤其低等级信用产品受到青睐。风险提示包括中债估值与市场间差异，以及投资建议以监控为主。