20241201-天风证券-信用债市场周度跟踪_低等级城投债拉久期_16页_996kb

固定收益市场信用债收益率下行分析

核心观点

低等级城投债引领信用债收益率下行，信用利差整体收窄，尤其中长久期低等级城投债表现显著。

收益率变动

信用债收益率普遍下行，其中低等级城投债下行幅度更为明显。如天津、云南等地城投债收益率显著下降，超长债收益率总体下行。

信用利差分析

• 城投债信用利差全面下行：中长久期低等级城投债信用利差明显收窄。
• 产业债信用利差普遍下行：农林牧渔、纺织服饰等行业利差降幅较大，而房地产等行业的利差变动较小。

期限与等级利差

• 期限利差下行：AA(2)城投债部分期限利差下降超10bp。
• 等级利差分化：AAA-A A利差收窄幅度较大，总体趋势不明显。

重要主体表现

• 城投类主体：津城建、津保投等重要城投主体收益率明显下行。
• 银行二永债：多家银行（如广州农商行、华夏银行等）二永债收益率下行。
• 地产类主体：旭辉集团、时代控股等地产企业平均收益率跌幅较大，但部分企业如碧桂园有所上行。

风险提示

• 中债估值与市场存在偏差。
• 国内信用利差还有一定空间，但需关注超长债风险。
• 不构成投资建议，具体投资决策应谨慎。

总结

当前信用债市场整体呈现收益率下行趋势，尤其是低等级城投债表现突出，信用利差持续收窄，但市场风险依然存在，需持续关注中长期表现和估值变化。