20190709-万联证券-《双积分管理办法》修正案点评：逐年上调积分比例，为退坡后市场保驾护航_5页_561kb

报告摘要

《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》修正案（征求意见稿）于2019年7月9日由工信部发布，旨在通过逐年提高新能源汽车积分比例，为补贴退坡后的新能源汽车市场提供持续支持。

新能源积分比例逐年提升：2021-2023年度新能源汽车积分比例分别为14%、16%、18%，相比2019年和2020年的10%和12%，每年提高2个百分点。
新能源乘用车销量测算：基于假设的乘用车销量（2019-2023年分别为2200/2250/2300/2350/2400万辆），新能源乘用车销量预计为56/69/106/124/142万辆，以支持积分比例要求。
积分交易机制优化：正积分可自由交易，结转规则明确，2019年度积分可等额结转至2020年度，2020年度积分结转比例为50%，2021年及以后年度结转比例也为50%。只生产或进口新能源汽车的企业积分结转比例为50%。
车型积分计算方法调整：
- 纯电动乘用车：续驶里程低于150km的统一为1分，上限为3.4分。
- 插电式混合动力乘用车：由2分调整为1.6分。
- 燃料电池乘用车：上限由无上限调整为6分。
积分交易成为盈利新渠道：未来5年新能源汽车市场将持续增长，积分交易有望成为车企的重要盈利来源之一。

年度	乘用车销量（万辆）	积分比例	积分数（万分）	新能源乘用车销量（万辆）	备注
2018A	2251	0.08	180	46	达标销量
2019E	2200	0.10	220	56	达标销量
2020E	2250	0.12	270	69	达标销量
2021E	2300	0.14	322	106	达标销量
2022E	2350	0.16	376	124	达标销量
2023E	2400	0.18	432	142	达标销量

车辆类型	标准车型积分（新）	标准车型积分（旧）	备注（新）	备注（旧）
纯电动乘用车	0.006×R+0.4	0.012×R+0.8	纯电动乘用车续驶里程低于150km的统一为1分，上限为3.4分	R为续驶里程，单位为km，标准车型积分上限为5分
插电式混合动力乘用车	1.6	2	-	-
燃料电池乘用车	0.08×P	0.16×P	上限为6分	无上限

行业评级：强于大市，未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅预计超过10%。
公司评级：
- 璞泰来：18A每股收益1.37元，19E为1.54元，20E为1.93元，评级为增持。
- 当升科技：18A每股收益0.75元，19E为0.99元，20E为1.30元，评级为增持。
- 宁德时代：18A每股收益1.64元，19E为1.95元，20E为2.54元，评级为买入。