全球资产价格：美联储松口为全球股市保驾护航-20190131-招商证券-29页_1mb

美联储松口为全球股市保驾护航

核心内容

2019年1月30日，美联储在议息会议上调整了政策立场，删除了“联邦基金利率目标区间的进一步上升与经济活动的持续扩张相一致”的表述，改为“委员会将保持耐心，决定未来如何调整联邦基金利率目标范围才能合适地支持就业最大化和价格稳定”。这一变化表明美联储对经济前景更加审慎，为一季度暂缓加息铺路。市场对此反应积极，美国股债市场出现反弹，金价上涨，美元指数跌破95.2，人民币也小幅升值。

主要观点

• 美联储政策转向预期增强：美联储表态显示其对经济增速和通胀的担忧，暗示未来可能采取更宽松的货币政策，包括降息和缩表。
• 利率工具仍是主要政策手段：虽然提到缩表，但美联储强调利率调控仍是主要工具，缩表可能在利率调整之后进行。
• 市场预期已充分反映政策变化：联邦基金利率期货显示，3月按兵不动的概率为98.7%，全年维持或降息的概率为94.7%，表明市场已较为充分地计入政策宽松预期。
• 全球股市受益于风险偏好改善：欧美央行货币政策宽松和中国政策积极，推动全球风险偏好上升，带动股市上涨，特别是A股和港股表现优于美股。
• 人民币保持相对强势：美元指数震荡，人民币小幅升值0.2%，表现优于亚洲其他货币，但弱于资源国货币。
• 国际大宗商品价格分化：国际金属价格出现补涨，而国内商品表现强劲，除贵金属外普遍上涨。
• 经济基本面疲软与通胀回落：12月全球通胀压力下降，尤其是美国、中国、欧洲等地，但部分国家如俄罗斯、印度通胀仍较高。
• 中国经济增速继续探底：2018年四季度中国经济增速为6.4%，较三季度有所回落，显示经济下行压力较大，但失业率尚稳定。
• 四季度消费对GDP贡献继续下降：中国GDP增长主要依赖投资和出口，消费拉动作用减弱。
• 汇率波动与政策影响：人民币汇率指数上升，新兴货币指数保持平稳，但需警惕市场情绪轮动对股市的冲击。

关键信息

• 全球股市表现：全球股市延续上涨，A股和港股表现优于美股，外资持续流入A股。
• 美联储政策变化：美联储删除加息预期，强调“保持耐心”，市场对宽松政策预期增强。
• 美元指数与金价关系：美元指数走弱支撑金价上涨，美国实际利率反弹，但通胀预期小幅回升。
• 通胀与经济增长：12月全球通胀压力下降，但部分国家如俄罗斯、印度仍维持较高通胀。
• 大宗商品市场：国际金属价格平稳，国内商品普遍上涨，煤钢价格小幅上行。
• 经济数据与政策动向：中国经济增速探底，韩国经济出现回暖迹象，但需关注潜在就业压力。
• 市场情绪与波动性：全球股市在政策预期下有所修复，但高波动环境下需警惕基本面悲观情绪与政策宽松预期的轮换。

市场动态

• A股与港股表现：A股消费和周期板块表现较好，港股工业和消费板块涨幅居前。
• 美股表现：美股金融和科技板块涨幅居首，但整体表现有所放缓。
• 人民币汇率：人民币相对一揽子货币保持强势，但需关注资源国货币升值压力。
• 国际油价与金价：油价保持平稳，金价因美元指数走弱和实际利率下行而上涨。

分析师信息

• 谢亚轩：招商证券研究发展中心分析师，宏观经济领域权威。
• 张一平、刘亚欣、林澍、高明：均为招商证券研究发展中心宏观经济分析师，具备丰富的研究经验。
• 分析师承诺：分析师的薪酬与报告内容无直接或间接关系，报告内容为个人观点，仅供参考。

投资评级定义

• 公司短期评级：根据6个月内公司股价表现分为强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
• 公司长期评级：分为A、B、C，分别代表公司竞争力高于、与、低于行业平均水平。
• 行业投资评级：分为推荐、中性、回避，根据行业基本面和指数表现判断。

重要声明

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总结

美联储政策的调整为全球股市提供了支撑，市场预期宽松政策可能在2019年出现，但分析师对全面暂停加息仍持谨慎态度。全球股市受益于风险偏好改善，人民币保持相对强势，国际油价平稳，金价上涨。中国经济增速继续探底，但稳增长政策可能加快落地。市场情绪在政策宽松预期下有所修复，但需警惕基本面悲观情绪与政策预期之间的切换。