20190709-长城证券-电力设备与新能源行业动态点评：双积分修正案征求意见_坚定乘用车节能减排长期目标_3页_628kb

文档总结

核心内容

本报告由长城证券分析师马晓明撰写，发布于2019年07月09日，主要分析了乘用车双积分管理办法修正案（征求意见稿）的发布对电力设备与新能源行业的影响。该修正案旨在推动乘用车行业向节能减排方向发展，强化对新能源汽车和传统节能汽车的政策引导，同时为投资决策提供参考。

主要观点

新能源汽车积分政策调整

1. 新能源积分比例提升：2019~2020年新能源积分比例为10%和12%，2021~2023年提升至14%、16%、18%，2024年及以后另行公布。该政策将显著提升新能源乘用车的市场需求。
2. 积分计算方法趋严：新能源积分计算标准大幅下调，纯电动乘用车、插混乘用车和燃料电池乘用车的单车积分均降低约50%。例如，纯电动乘用车需续航500km以上才能获得3.4分，较之前350km的标准更为严格。
3. 电耗系数影响积分：纯电乘用车的NEV积分需乘以电耗系数（百公里电耗目标值/实际值），电耗越低，积分越高，鼓励车企研发更节能的车型。
4. 积分结转机制优化：2020年及以后的新能源正积分可按50%比例结转，但结转期限不超过三年，旨在鼓励车企在节能方面持续投入。

平均燃料消耗量积分（CAFC）政策变化

1. 低油耗车型纳入积分核算：油耗实际值低于目标值的车型可按0.2辆计入新能源积分目标值，引导传统车企提升燃油效率。
2. 新能源乘用车排除在CAFC计算外：新能源乘用车不再参与传统能源乘用车的平均燃料消耗量计算，防止车企通过生产新能源车降低整体油耗指标。
3. 工况法调整：2021年后燃油车和插混车将采用WLTC法，纯电车和燃料电池车采用CLTC法，WLTC和CLTC相比NEDC更为严格，推动车企加快研发。
4. 小企业积分标准放宽：2021~2023年，小企业（产量/进口量低于2000辆）的平均燃料消耗量积分达标要求有所放宽，减轻其政策压力。

关键信息

• 双积分政策对新能源乘用车拉动作用：预计2021~2023年，双积分政策将分别拉动新能源乘用车需求约240万、280万、341万辆，新能源乘用车在乘用车中占比将分别达到10%、11%、13%。
• 行业影响：政策引导传统车企向节能方向发展，同时促进新能源汽车的推广。具有节能优势的车企将获得积分交易红利，行业将加速向新能源转型。
• 投资建议：推荐关注宁德时代、亿纬锂能和欣旺达等动力电池企业，因其在全球市场中具有较强竞争力，并进入海外优质车企供应链。
• 风险提示：包括新能源汽车销量不及预期、地方基础设施配套不足、补贴政策变化及政策执行力度不到位等。

推荐公司盈利预测

其他变化总结

1. 醇醚燃料乘用车纳入传统能源乘用车：与工信部甲醇汽车应用政策相呼应，但相关燃料消耗量试验方法尚未出台。
2. 机构名称调整：将“质检总局”替换为“市场监管总局”。
3. 小企业积分标准放宽：2021~2023年，小企业的积分达标要求较17版有所放松，以减轻其合规压力。

投资评级

• 公司评级：推荐（维持）
• 行业评级：推荐

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投资建议总结

本次双积分修正案明确2021~2023年政策方向，对2020年新能源积分结转机制进行了调整，但对当前产业发展影响有限。未来政策将更严格地考核传统汽车的节油效果和新能源化水平，鼓励优势企业获取积分交易红利。短期来看，二季度产销低迷，四季度有望回暖，建议关注全球动力电池龙头企业及进入海外供应链的电池厂商。