20240326-招银国际-FIT_HON_TENG-06088.HK-NDR_takeaways__Opportunities_in_US_1.7bn_server_connector_cable_market__Lift_TP_to_HK_2.42_10页_1mb

投资建议与核心观点

• 维持“买入”评级：维持该股“买入”评级，并将目标价从HK$2.21上调至HK$2.42，修正理由包括FY24/25年业绩超预期增长及对“3+3战略”的积极展望。
• 强劲增长预期：预计FY24/25年净利润增长分别为55%和27%，主要受益于AI服务器连接产品产能爬坡、AirPods市场份额提升及Voltaira汽车业务整合。

业务亮点

• AI服务器连接器需求驱动：积极响应英伟达GB200 NVL72 AI服务器对高可靠性铜缆需求（5000根电缆），4Q23推出224G高速产品，并与联发科合作开发CPO插座高速连接方案。
• 市场定位：公司作为全球服务器连接器龙头企业（与Amphenol、TE、Molex并列），面向价值高达17亿美元的市场，目标2025年占据20-30%份额，实现FY25年营收HK$5亿。
• 近期催化剂：FY24年报指引积极，铜连接需求上升，液态金属产品进展及AirPods出货量超越预期。

数据摘要

• 营收与利润：FY24E预计营收由FY23A下滑7.4%至HK$471.5亿，净利润从HK$12.9亿增至HK$20.0亿，同比增长55.3%。
• 关键比值：FY24E预测毛利率20.3%，净利润率4.3%；EBIT利润率达7.5%。
• 估值对比：现价HK$2.03（历史平均PE 15倍），当前PE（TTM）为9.2倍，TE值吸引力强。

财务与估值分析

• 盈利预测更新：FY24E盈利预测上调10%至HK$2.00亿（原HK$183.0百万），主要因AI服务器铜产品需及对美同行的份额增长。
• 评级调整：CMBIGM修复三级图表显示，预计长期盈利增长高于上修之前的1-2%，反映出市场认可其在下一代高速连接布局上的领先地位。

竞争对手对比

• 全球连器行业（2023年估算）：TE（股本$442亿，PE34.7倍）、Amphenol（$68.6亿，PE34.7倍）、Fabrinet（$7.2亿，PE23.7倍），相较之下，公司PE仅为9.2倍。
• 中国科技产业链：随着股价上涨19%至HK$2.42，估值仍吸引，目标价基于11倍FY24E P/E，市净率介于0.5-0.7倍，ROE（5.4%-11.1%）也优于大部分行业竞争对手。

风险因素与建议

• 敏感性分析：若AI产品量产推进顺利，收入预测将更加乐观。
• 股价催化剂：4月底AirTag上市决定、财年连器合作订单。