20241023-招银国际-FIT_HON_TENG-06088.HK-Beneficiary_of_GB200_server_ramp_in_4Q24E__Assessing_the_AI_server_opportunity_12页_2mb

工业富联（6088.HK）AI服务器产业链价值分析报告（2025财年预测）

本报告聚焦工业富联（富国银行证券全球市场研究部）在GB200服务器规模化生产中的受益潜力，尤其在2024四季度首次亮相后的市场机会。基于其核心部件供应与技术优势，预计其2025财年AI服务器收入将从4.84亿美元增至8.23亿美元，占公司盈利的11%-16%。

核心产品价值链条：

• NVLink铜缆/连接器：每台NVL72机架包含5,184根电缆，ASP达7万美元。富国华工业（富国华科技子公司，工业富联核心部件供应商）规划将于2025财年实现量产，保守估计营收达2.91亿美元。
• 计算刀片组件：单刀片组件价值增至800万美元，富国华科技以20%市占率贡献约1.15亿美元营收。
• 电源汇流排：新设计支持1,400安培电流，大幅增强供电能力。保守估计贡献1000万美元收入。
• 液冷组件：富国华科技开发完整UQD冷却方案，预计2025财年营收增长潜力显著，但在液冷竞争激烈环境中仍具扩张契机。
• GPU插座（GB300）：配合英伟达下一代产品，富国华科技将占据70%市场份额，ASP目标30美元，带来约460万美元营收。

富国银行维持**“买入”评级**，价格目标4.25港元（对应2025财年13倍PE估值）。建议投资者跟踪季度业绩与GB200供应进展。