20201008-中国银河-零售行业月度策略_国庆与中秋双节共助内需加速回暖开启Q4消费_尖峰时刻_维持推荐高弹性优质标的_29页_3mb

零售行业月度策略总结（2020年10月）

核心内容

2020年8月，社会消费品零售总额实现年内首次由负转正，同比上涨0.5%，表明国内消费市场已恢复至疫情前水平。限额以上企业零售额同比增长4.4%，显示出消费信心和收入水平的回升。尽管部分线下聚集性消费仍受限制，但整体经济复苏推动消费市场回暖。9月，商贸零售指数下跌8.70%，但各子行业中，一般零售板块表现相对较好。

在政策层面，全国“百城万企促消费”活动将持续至10月8日，预计带动三、四季度消费市场企稳向好。企业层面，苏宁易购提前启动双十一促销，推出50亿补贴、价保延长等措施，助力消费复苏。

主要观点

1. 消费市场回暖：8月社消总额转正，显示国内内需市场恢复良好。预计全年社消仍有1-2%的增速表现。
2. 电商渠道增长显著：线上零售额占比已达29.55%，电商及服务板块在疫情期间表现突出，线上渠道成为推动消费增长的重要力量。
3. 可选消费表现优于必需消费：随着经济复苏，可选消费品将更受益于居民可支配收入的提升，尤其是化妆品、酒类等高弹性品类。
4. 估值偏高：零售行业整体PE估值高于历史中枢，电商、超市与综合业态估值仍处于高位，反映出市场对这些板块的看好。
5. 全渠道配置策略：建议投资者维持全渠道配置，同时增持酒类流通商、化妆品及电商服务等高弹性优质标的。

关键信息

• 社消总额：8月社消总额3.36万亿元，同比上涨0.5%。
• 电商表现：2020年1-8月网上零售额7.03万亿元，同比增长9.5%；实物商品网上零售额5.87万亿元，同比增长15.8%。
• 化妆品增长：8月化妆品销售额同比增长19.0%，累计增速达3.2%，表现优于其他可选品类。
• 零售指数表现：9月商贸零售指数下跌8.70%，跑输沪深300、上证综指等主要指数。
• 推荐标的：华致酒行（300755.SZ）、珀莱雅（603605.SH）、壹网壹创（300792.SZ）被重点推荐。

十月投资建议

• 政策支持：国庆与中秋双节将推动消费市场进入“尖峰时刻”，建议关注节日相关消费机会。
• 全渠道配置：继续维持全渠道配置逻辑，重点推荐酒类流通商、化妆品及电商服务等板块。
• 企业动态：苏宁易购提前启动双十一促销，推出多项补贴政策；天虹股份推进数字化、体验式、供应链战略；永辉超市加强线上线下融合，推动品牌升级。

风险提示

• 疫情恶化风险：若疫情反复，可能影响消费市场复苏。
• 政策不达预期：促消费政策推进不及预期可能影响行业表现。
• CPI波动风险：若CPI表现不及预期，可能影响消费信心。
• 消费者信心不足：若消费者信心未能恢复，可能抑制消费增长。
• 行业竞争加剧：随着市场回暖，行业竞争可能进一步加剧。

附录：分析师信息

• 李昂：商贸零售行业分析师，英国埃塞克斯大学学士，英国伯明翰大学硕士，证券从业时间6年。
• 甄唯萱：商贸零售行业分析师，中央财经大学学士，澳大利亚悉尼大学硕士，证券从业时间2年。

评级标准

• 推荐：未来6-12个月，行业指数或公司股价超越市场平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数或公司股价超越市场平均回报10%-20%。
• 中性：行业指数或公司股价与市场平均回报相当。
• 回避：行业指数或公司股价低于市场平均回报10%及以上。

总结

随着国内经济逐步复苏，零售行业迎来新的增长契机。在政策与市场双重驱动下，国庆与中秋双节将推动消费市场进入高峰期。可选消费品受益于经济改善和消费升级趋势，而电商、超市等板块则凭借线上渠道优势持续增长。建议投资者关注高弹性优质标的，同时警惕疫情、政策、消费信心及行业竞争等潜在风险。