零售行业8月行业动态报告：半年报业绩稳健修复，静待中秋与国庆双节同庆带来的消费机遇-20230908-银河证券-25页_1mb

零售行业研究报告总结

核心内容

2023年8月，零售行业指数涨幅为-0.68%，跑赢沪深300（-3.15%），但跑输新零售指数（-0.16%）。零售行业整体表现与PE变化趋势较为契合，当前PE/PS/PB分别处于2010年年初至今水平的40.00%、54.70%和2.00%百分位点，其中PB仍处于低估值区间。

主要观点

• 消费复苏趋势：2023年1-7月社会消费品零售总额同比增长7.3%，其中非汽车类消费增长8.3%。受疫情后消费信心逐步恢复和政策支持，消费市场有望持续回暖，全年社消增速预计在5%-5.5%之间。
• 区域差异：东部沿海地区仍是消费主力，但占比逐年下降；中西部地区消费增速持续高于全国平均水平，未来值得长期关注。
• 规模与增速：限额以上单位企业销售额增速低于整体水平，而规模以下单位企业增速保持良好，显示其恢复弹性更强。
• 行业集中度：中国线下零售行业集中度仍较低，CR10约为5%，而美国接近60%。线上渠道高度集中，阿里巴巴和京东占据75%市场份额。
• 财务表现：2023年上半年零售行业营收同比增长4.51%，基本恢复疫情前水平，但净亏损仍较大，盈利能力尚未完全修复。
• 政策推动：国家发改委出台多项促消费政策，如推动夜间文旅消费、建设“24小时生活圈”等，各地政府也推出相应措施，促进消费市场发展。
• 投资建议：推荐关注具有品牌影响力和稳定渠道能力的制造与渠道品牌商，重点推荐酒类、化妆品和黄金珠宝产业链中的优质标的，包括天虹股份、王府井、永辉超市、华致酒行、豫园股份、上海家化、珀莱雅、贝泰妮等。

关键信息

• 行业数据：2023年上半年零售行业实现营业总收入4959.59亿元，同比上涨4.51%。社会消费品零售总额达22.76万亿元，同比名义增长8.2%。
• 消费趋势：必需消费品如粮油食品、烟酒、服装类表现稳健，而化妆品、金银珠宝等升级类消费承压明显。
• 资本市场表现：零售行业整体跑赢市场但跑输新零售企业，PE与PS接近历史中枢，PB处于低估值区间。
• 风险提示：政策效果不及预期、消费者信心不足、行业竞争加剧等风险需重点关注。

行业发展现状与挑战

• 线下门店发展：线下门店渗透率较低，集中度提升尚处初级阶段。未来需通过整合、扩张等方式提升行业集中度。
• 线上渠道发展：线上行业高度集中，双寡头格局稳固。但受疫情等因素影响，线上增速有所放缓。
• 财务优化：零售行业资产负债率维持在61%左右，存货周转率有所下降，需进一步提升销售效率。
• 数字化转型：新零售通过数字化手段推动行业变革，科创板将助力具备科技创新能力的企业发展。

未来展望与建议

• 政策驱动：随着政策的持续推动，消费市场有望进一步复苏，尤其是夜间经济和家居消费等领域。
• 企业策略：企业需加强供应链管理、数字化建设，提升运营效率。同时，关注品牌建设，增强市场竞争力。
• 投资逻辑：保持全渠道配置，重点推荐酒类、化妆品、黄金珠宝等具备结构性机会的领域，关注具备品牌力和渠道力的公司。

结论

零售行业整体呈现弱复苏态势，未来在政策支持和消费回暖的背景下，仍有较大的增长潜力。但需关注行业集中度提升、企业盈利能力修复、以及数字化转型带来的挑战与机遇。投资建议以全渠道配置为核心，重点关注具备品牌影响力和稳定渠道能力的优质标的。