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食品饮料行业总结：中秋国庆双节平稳 关注大众品成本改善

核心内容概述

2023年以来，食品饮料行业整体表现疲软，受宏观经济弱复苏和市场情绪低迷影响，行业估值处于历史低位。其中，啤酒、调味品、休闲食品等子板块跌幅较大，而肉制品表现相对较好。中秋国庆双节期间，白酒消费表现平稳，大众品成本逐步改善，行业迎来业绩拐点的预期。

主要观点与关键信息

1. 行业回顾

• 春节消费复苏：2023年春节期间，白酒、餐饮等消费场景整体略超预期，受益于返乡人流和聚饮场景恢复。
• 3-4月持续复苏：大众消费延续复苏态势，但与经济活动高度相关的商务消费表现疲弱。
• 5-6月弱复苏验证：经济数据进一步验证消费弱复苏，市场情绪低迷。
• 7-8月进入淡季：白酒价格低迷，渠道继续去库存，中秋国庆双节市场预期不高，消费表现平稳。
• 行业整体下跌：截至2023年10月9日，食品饮料行业下跌5.04%，其中啤酒下跌13.57%，调味品下跌26.71%，休闲食品下跌22.84%，乳制品下跌11.47%。肉制品上涨3.05%。

2. 白酒板块分析

• 消费场景表现：
  • 宴席市场相对景气；
  • 礼赠和商务场景冷淡，存在消费减量、降档现象；
  • 大众消费更注重性价比。
• 价格带趋势：
  • 高端价格带相对平稳；
  • 次高端承压；
  • 大众价格带预计保持双位数增长。
• 区域表现：
  • 南方地区（四川、华东）表现优于北方地区（山东、河南、天津）。
• 渠道反馈：
  • 高端、地产酒龙头公司普遍完成全年85-90%回款，全年任务目标完成概率较大。
• 企业动销情况：
  • 茅台回款进度约85-90%，库存少于半个月；
  • 五粮液回款约85%，普五批价维持在930-950元/瓶；
  • 泸州老窖回款约90%，高度国窖批价880-900元/瓶；
  • 山西汾酒回款约85%，省内青花系列和巴拿马系列增长较快；
  • 洋河、今世缘、古井贡酒等公司回款进度较快，部分产品表现亮眼。

3. 大众品板块分析

• 成本改善：
  • 啤酒板块受益于家庭端消费升级和澳麦双反政策取消，预计2024年成本下降；
  • 调味品板块大豆、包材等原材料成本回落，渠道库存逐步消化，业绩有望逐步改善；
  • 乳制品板块估值处于历史低位，表现相对稳健。
• 业绩弹性：
  • 啤酒、预制菜等细分子板块表现较好；
  • 调味品、乳制品等大众品龙头公司仍承压。

4. 政策支持提振消费信心

• 7月政策组合拳：
  • 《关于促进民营经济发展壮大的意见》出台，优化营商环境；
  • 中央政治局会议强调扩大国内需求，提振消费信心。
• 8月政策调整：
  • 证券交易印花税减半征收，融资保证金比例调降；
  • 降低存量首套住房贷款利率，优化住房信贷政策。
• 9月政策释放流动性：
  • 央行降准释放约6000亿元流动性，进一步支持消费。
• 房地产政策放松：
  • 广州市放松限购政策，增值税征免年限缩短，提振市场信心。

5. 中秋国庆双节市场表现

• 旅游消费数据：
  • 国内旅游出游人数8.26亿人次，同比增长4.1%；
  • 国内旅游收入7534.3亿元，同比增长1.5%；
  • 人均旅游消费支出912元，接近2019年水平。
• 零售与餐饮数据：
  • 商务部重点监测零售和餐饮企业销售额同比增长9%；
  • 粮油食品、饮料等销售额增长10%+，餐饮企业销售额增长近20%。
• 白酒动销情况：
  • 酒企加码营销，提升终端开瓶率；
  • 高端、地产酒龙头公司完成全年回款目标，业绩表现稳健。

投资建议

• 白酒板块：
  • 基本面稳健，高端礼赠需求刚性，宴席市场持续复苏；
  • 大众价格带增长显著，次高端承压；
  • 估值处于历史低位，具备一定性价比。
• 大众品板块：
  • 成本逐步改善，调味品、乳制品业绩有望逐步回暖；
  • 啤酒受益于家庭消费升级和原材料成本下降，具备较好业绩弹性。

风险提示

• 食品安全风险：可能对行业造成冲击；
• 宏观经济下行风险：消费需求不及预期；
• 政策变动风险：白酒监管、税收政策趋严可能影响行业发展。

行业估值分位数（截至2023年10月9日）

投资评级说明

• 行业投资评级：
  • 推荐：预计6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上；
  • 中性：预计6个月内行业指数相对沪深300涨幅在-10%~10%之间；
  • 回避：预计6个月内行业指数相对沪深300跌幅10%以上。
• 上市公司投资评级：
  • 买入：预计6个月内股价相对沪深300涨幅15%以上；
  • 增持：预计6个月内股价相对沪深300涨幅在5%~15%之间；
  • 中性：预计6个月内股价相对沪深300涨幅在-10%~5%之间；
  • 回避：预计6个月内股价相对沪深300跌幅10%以上。