20220422-天风证券-四方光电-688665.SH-坚持_1+3_发展战略_多领域布局业绩持续快速增长_4页_274kb

四方光电（688665）总结

核心内容

四方光电在2021年实现了显著的业绩增长，其营收和净利润均大幅上升，主要得益于多领域业务拓展和供应链优化。公司坚持“1+3”发展战略，积极拓展空气品质、医疗健康、车载传感器及气体分析仪器等市场，推动业绩持续快速增长。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司实现营收5.47亿元，同比增长77.80%；归母净利润1.80亿元，同比增长112.70%；扣非归母净利润1.73亿元，同比增长114.23%。
• 毛利率与净利率提升：2021年毛利率和净利率分别为50.93%和33.15%，同比分别提升3.77和5.80个百分点，主要受益于提高关键零部件自产率和精准营销策略。
• 产品线扩展：公司产品从监测CO₂、粉尘、甲醛、VOC等气体扩展至油烟浓度、污浊度等，并拓展至控制器，应用领域覆盖环境电器、清洁电器、智慧楼宇、大气环保监测等。
• 车载传感器进入量产期：2021年车载传感器销售收入同比增长139.94%，产品线从舒适系统延伸至安全系统，如制冷剂泄露监测和新能源汽车动力电池热失控传感器。
• 国际市场拓展：公司加强外贸团队建设，拓展空气品质传感器的国际市场份额，外贸业务同比增长119.99%，提升国际品牌知名度。
• 新产业成为增长点：超声波燃气表、高温传感器、医疗健康气体传感器等领域成果转化能力提高，成为公司重要增长引擎。

关键信息

营收增长驱动因素

• 空气品质传感器：CO₂和粉尘传感器销售收入分别同比增长256.78%和61.81%。
• 车载传感器：进入量产期，销售收入增长139.94%。
• 外贸业务：销售收入同比增长119.99%，国际市场份额扩大。
• 其他产品线：超声波燃气表、高温传感器、医疗健康气体传感器等新产业推动业绩增长。

盈利能力提升

• 毛利率：2021年为50.93%，同比提升3.77个百分点。
• 净利率：2021年为33.15%，同比提升5.80个百分点。
• 费用控制：销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降0.91/0.73/2.09个百分点，三项费用率合计为7.82%，同比下降3.73个百分点。
• 研发费用：2021年研发费用为4371.92万元，占营收7.99%，用于核心技术创新和新产品开发。

业务拓展与市场布局

• 应用领域扩展：公司产品应用领域从环境电器扩展至清洁电器、厨房电器、智慧楼宇、大气环保监测、洁净室等。
• 客户拓展：产品配套于飞利浦、大金、松下、美的、格力、海尔、海信、小米、TCL、莱克电气、鱼跃医疗、捷豹路虎、法雷奥、马勒、德国博世、一汽大众、一汽红旗、长安福特、长城、合众新能源等国内外知名品牌的终端产品。
• 供应链优化：提高MCU等关键零部件国产替代率，增强供应链自主可控能力。

募投项目进展

• 嘉善产业园：主体工程建成，实现超声波燃气表探头自产，进入一带一路国家试挂、认证阶段。
• 高温传感器：基于HTCC技术平台，实现陶瓷芯片核心部件突破，具备批量生产能力。
• 医疗健康传感器：医用氧传感器日产能提升317.67%，销售收入同比增长128.70%。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为2.60亿、3.74亿、4.92亿元，对应PE分别为29倍、20倍、15倍。
• 投资评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 新业务进展不及预期
• 市场竞争加剧
• 新冠疫情持续的风险

财务数据摘要

增长预测

• 营收增长率：2022-2024年预计分别为52.92%、43.85%、31.33%
• 净利润增长率：2022-2024年预计分别为44.97%、43.49%、31.65%

技术平台与产品组合优势

• 全面技术平台：覆盖空气品质、环境监测、工业过程、安全监控、医疗健康、智慧计量等领域。
• 产品组合：已形成初具规模的产品组合，具备持续开拓国内国际头部客户的能力。

总结

四方光电通过多领域布局、加强供应链管理、提升产品自产率及拓展国内外客户，实现了业绩的快速增长和盈利能力的显著提升。公司未来增长潜力大，特别是在新业务和新市场拓展方面，但需关注新业务进展、市场竞争及疫情等风险。