20220912-天风证券-水泥行业研究周报_需求回升较缓慢_价格底部震荡_22页_1mb

水泥行业分析总结

核心内容

水泥行业近期表现较为平稳，但需求回升缓慢，价格在底部震荡。分析师认为，随着下半年基建实物工作量的加快，水泥销量有望逐步转正，价格竞争趋于缓和，企业提涨意愿增强，水泥价格或将进入上行通道。中长期来看，“双碳”与“双控”政策将推动行业供给格局优化，小产能逐步退出，龙头优势凸显。

主要观点

1. 需求端：

   • 2022年1-7月水泥产量同比下滑14.2%，7月单月产量同比下滑7%。
   • 水泥需求与地产新开工面积密切相关，2022年水泥需求预计下滑10%-15%。
   • 下半年基建发力将支撑水泥销量同比转正，但整体需求仍面临较大压力。

2. 供给端：

   • 2022年全年错峰停产力度加大，各省区开展夏季停窑计划。
   • 水泥行业有望纳入全国碳交易市场，小企业将面临成本压力，加速出清。
   • 2025年政策要求标杆产能占比超过30%，2500T/D及以下产能有望退出，行业总产能收缩8.6%以上。
   • 新的产能置换政策提高了置换比例并限制异地置换，有利于优化行业供给结构。

3. 价格走势：

   • 上周全国水泥均价433元/吨，环比微调0.8元/吨，整体价格保持稳中有升。
   • 限电政策解除后，部分区域如湖北、重庆价格回落，但其他地区价格仍保持稳中有升。
   • 9月上旬进入传统旺季，但市场资金短缺和疫情复发导致需求回升缓慢。

4. 企业表现：

   • 华南水泥企业因区域竞争加剧，价格大幅回落，业绩表现较差。
   • 北方水泥价格相对稳定，受益于供给端错峰限产。
   • 龙头企业如海螺水泥、华新水泥在成本控制和产能优化方面表现更优，具备更强的提涨能力。

关键信息

• 水泥出货率：全国出货率67%，环比上升16pct，华北地区出货率恢复至正常水平。
• 磨机开工率：全国开工率54%，环比上升2pct，东北地区涨幅明显，西南地区降幅较大。
• 库存情况：全国库存68%，环比上升1.8pct，西南地区库存增幅较大。
• 水煤价差：全国水煤价差320元/吨，周环比下降5元/吨，年同比低35元/吨。
• 行业评级：维持“强于大市”评级，认为水泥股在股息率和估值角度具有较高的投资性价比。
• 推荐股票：
  • 成长性较优：华新水泥
  • 龙头企业：海螺水泥
  • 混凝土减水剂：苏博特
  • 骨料业务：垒知集团

风险提示

• 水泥需求大幅下滑
• 旺季涨价不及预期
• 骨料行业竞争加剧

行情与周期关系

水泥行情与价格周期密切相关，分析师通过水泥均价与水泥指数走势发现，2021年水泥价格走势与指数波动基本一致。2022年水泥价格和指数仍处于底部震荡阶段，主要受需求疲软和供给端调控影响。

行业展望

• 短期：水泥价格有望在Q3旺季提涨，指数拐点或伴随价格拐点出现。
• 中长期：行业供给结构将进一步优化，龙头公司竞争优势凸显，价格中枢有望逐步上移。

附表信息

行业数据对比

水泥行业趋势

• 价格趋势：水泥价格在2022年9月进入上行通道，部分区域如南方价格弹性更高。
• 出货率：全国出货率在传统旺季有所回升，但部分区域如西南仍低于预期。
• 库存：库存处于高位，尤其西南地区，库存变化成为供需波动的放大器。
• 水煤价差：水煤价差有所下降，反映成本压力。

结论

水泥行业在短期内面临需求疲软和成本压力，但随着政策推动和供给端优化，预计下半年价格将逐步上行，行业基本面和估值有望改善。分析师建议关注成长性较优的华新水泥和龙头海螺水泥，同时关注混凝土减水剂和骨料业务的潜力股如苏博特和垒知集团。