20170522-中国银河国际证券-中国水泥周报_2017年首四个月水泥产量同比升0.7_较2017年一季度略为加快_12页_1mb

报告摘要

2017年首四个月水泥产量：全国水泥产量达6.6亿吨，同比增长0.7%。其中，4月产量同比增长2.4%至2.2亿吨。
水泥价格走势：全国平均水泥价格按周下跌0.1%至338.67元/吨。部分地区价格出现波动，如浙江、河南、重庆部分区域价格下降10-30元/吨，而江苏、江西、湖南、甘肃部分区域价格上涨20-30元/吨。
区域需求情况：除京津冀和华南地区需求稍弱外，其他大部分地区水泥需求相对稳定。
水泥库存水平：全国平均库存水平略降至61.19%。
煤价变化：环渤海地区5500大卡动力煤综合平均价格下跌1元/吨至593元/吨，较去年同期高52.4%。

行业增长动力：水泥行业增长主要来自于房地产和基建行业。房地产开发投资同比增长9.3%至2.77万亿元人民币，土地购置面积同比增长8.1%。基建行业同比增长约23%，主要由公共设施和公路运输推动。
个股表现：水泥股整体平均上涨0.7%。其中，金隅股份表现最佳，股价上涨3.1%；中国建材表现最弱，股价下跌3.5%。
估值与盈利预测：
- 安徽海螺：市盈率从2016年的13.9倍降至2017年的11.6倍，预计2018年进一步下降至11.7倍。每股收益预计增长35.7%（2017E）和1.8%（2018E）。
- 中国建材：市盈率从2016年的22.9倍降至2017年的12.5倍，预计2018年降至12.0倍。每股收益增长119.6%（2017E）和7.3%（2018E）。
- 金隅股份：市盈率从2016年的15.6倍降至2017年的14.2倍，预计2018年降至11.5倍。每股收益增长82.6%（2017E）和下降3.4%（2018E）。
- 华润水泥：市盈率从2016年的13.6倍降至2017年的8.1倍，预计2018年降至8.4倍。每股收益增长23.7%（2017E）和27.4%（2018E）。

估值指标：
- 市净率：安徽海螺、中国建材、金隅股份、华润水泥的市净率分别从2016年的1.54倍、0.51倍、0.82倍、0.98倍降至2017年的1.55倍、0.58倍、0.85倍、0.99倍。
- EV/EBITDA：安徽海螺、中国建材、金隅股份、华润水泥的EV/EBITDA分别从2016年的7.5倍、10.5倍、15.4倍、8.3倍降至2017年的6.4倍、9.0倍、10.2倍、6.2倍。
净债务股本比：安徽海螺为(5)%，中国建材为219%，金隅股份为71%，华润水泥为48%。
股息收益率：安徽海螺为2.3%-2.7%，中国建材为1.1%-1.8%，金隅股份为2.3%-4.6%，华润水泥为1.6%-1.2%。
净资产收益率：安徽海螺为12.98%-14.11%，中国建材为4.76%-4.89%，金隅股份为10.2%-12.65%，华润水泥为6.2%-7.55%。
市盈增长比率：安徽海螺为0.7倍，中国建材为0.2倍，金隅股份为0.4倍，华润水泥为0.3倍。

熟料产能分布：
- 华东地区：安徽海螺占比最高，达44.9%，其次是山东（100.0%）、江苏（23.8%）、浙江（55.2%）等。
- 中南部地区：广东（15.1%）、广西（21.6%）、海南（23.3%）等地区熟料产能分布较为集中。
- 华北地区：山东（29.3%）、山西（17.2%）、内蒙古（10.1%）等地区熟料产能占比高。
- 东北部地区：黑龙江（57.9%）、吉林（23.5%）、辽宁（4.5%）等地区熟料产能分布不均。
- 西南部地区：四川（33.8%）、重庆（11.2%）、贵州（30.7%）等地区熟料产能集中。
- 西北部地区：甘肃（54.3%）、陕西（25.3%）、宁夏（41.9%）、新疆（32.1%）等地区熟料产能占比高。

评级指标：
- 买入：预计股价在12个月内将上升超过20%。
- 沽出：预计股价在12个月内将下跌超过20%。
- 持有：没有明确的催化因素，评级维持“持有”直至出现明确“买入”或“沽出”信号。
个股评级：
- 安徽海螺：持有。
- 中国建材：沽出。
- 金隅股份：持有。
- 华润水泥：买入。

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