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卧龙电气（600580）投资分析总结

核心内容概述

本报告为申万宏源对卧龙电气（600580）的三季报点评，分析其业绩表现、市场走势及未来展望，并维持“买入”评级。公司前三季度业绩表现强劲，尤其在扣非净利润方面实现显著增长，同时在新能源电机业务和海外订单拓展方面取得进展。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：前三季度实现82.25亿元，同比增长8.27%。
• 净利润：归属于上市公司股东的净利润为4.46亿元，同比下滑34.89%，主要受2017年三季度出售银川变压器产生高基数影响。
• 扣非净利润：扣除非经常性损益的净利润为4.40亿元，同比增长152.63%，显示主营业务盈利能力显著增强。
• 每股收益：基本每股收益为0.35元，符合申万宏源预期。

2. 营收与利润增长驱动因素

• 高压电机板块：下游景气度回升带动收入和毛利率同步提升，毛利率由21.5%升至25.15%，为业绩增长提供支撑。
• 经营现金流：前三季度经营性现金净流量达6.22亿元，同比大幅转正，显示公司经营效率提升。
• 收购GE电机业务：10月26日完成交割，虽然带来投资活动净现金流-11亿元，但经营现金流改善缓解了现金压力，预计未来将带来业绩边际增量。

3. 新能源与海外市场进展

• 新能源电机：公司是国内新能源汽车电机龙头，主要客户为北汽EC系列车型。上虞智能工厂建设完成，国内理论产能提升至2万台/月。
• 海外市场：海外订单产线建设基本完成，产品进入中试阶段，预计2019年中可实现量产，为公司拓展国际市场提供助力。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2018-2020年归属于上市公司股东的净利润分别为6.88亿、7.84亿、8.88亿，对应每股收益0.53元、0.61元、0.69元。
• 市盈率：当前股价对应PE为12倍，2019年预测PE为10倍，2020年为9倍，估值逐步下降，具备投资吸引力。

关键信息

市场数据

• 收盘价：2018年10月30日为6.38元。
• 一年内最高/最低：9.48元/5.8元。
• 市净率：1.4。
• 息率：1.57%。
• 流通A股市值：7085百万元。
• 上证指数/深证成指：2568.05/7375.23。

基础数据

• 每股净资产：4.55元。
• 资产负债率：65.55%。
• 总股本/流通A股：1293百万/1111百万。
• 流通B股/H股：无。

财务数据及盈利预测

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上。
• 行业投资评级：看好（Overweight）：行业超越整体市场表现。
• 基准指数：沪深300指数。

信息披露

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