20220420-东吴证券-华熙生物-688363.SH-控股天然胶原代表企业益而康_正式进军胶原蛋白产业_完善医疗终端布局_6页_580kb

报告摘要

华熙生物（688363）通过收购北京益而康生物工程有限公司51%的股权，正式进军胶原蛋白产业。此举标志着公司在生物材料领域布局进一步深化，拓展至医疗终端产品，增强其在天然胶原蛋白领域的竞争力。同时，公司已实现重组胶原蛋白的技术突破，未来有望成为兼具I型和III型胶原蛋白开发能力的企业。

战略收购：2022年4月15日，华熙生物以2.33亿元收购益而康生物51%的股权，正式进军胶原蛋白产业。
益而康生物简介：益而康生物是医疗领域天然胶原蛋白的代表企业，成立于1997年，具备从研发到销售的全链条布局，主要产品为胶原蛋白海绵和人工骨。
核心产品：
- 倍菱胶原蛋白海绵：国内首家通过病毒灭活工艺验证的外科手术耗材，年生产能力为100万片，市场占有率约三成。
- 瑞福人工骨：基于清华大学专利技术的纳米医药产品，具有良好的降解性和生物相容性，主要用于骨科领域。
协同效应：公司通过多方面的赋能，如渠道协同、研发能力提升、销售激励机制优化和产能扩充，有望与益而康生物形成良好的协同效应，推动胶原蛋白成为公司又一核心物质。
盈利预测：公司预计2022-2024年归属母公司净利润分别为9.81/12.32/15.20亿元，对应PE分别为57.56x / 45.85x / 37.18x，维持“买入”评级。
投资评级标准：
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

盈利预测：
- 2022年预计营业总收入为6,958百万元，归属母公司净利润为981百万元；
- 2023年预计营业总收入为9,403百万元，归属母公司净利润为1,232百万元；
- 2024年预计营业总收入为12,040百万元，归属母公司净利润为1,520百万元。
财务指标：
- 毛利率稳定在76%左右；
- 归母净利率逐步下降，但整体仍保持较高水平；
- 每股收益预计从1.63元/股增长至3.16元/股；
- P/E（现价 & 最新股本摊薄）预计从72.21x降至37.18x。