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老铺黄金 (6181.HK) 2025年年报及2026年一季度点评总结

核心内容概述

老铺黄金于2025年12月31日发布年度业绩公告，并公布2026年第一季度初步财务数据。整体来看，公司2025年及2026年一季度业绩表现亮眼，品牌势能持续增强，线上线下渠道协同发力，推动收入和利润实现大幅增长。

主要财务表现

• 2025年全年业绩：

  • 销售业绩：314亿元，同比增长 220.3%
  • 收入：273亿元，同比增长 221.0%
  • 毛利：103亿元，同比增长 193.4%
  • 毛利率：37.6%，较上年有所下滑，主要由于金价快速上涨
  • 年内利润：49亿元，同比增长 230.5%
  • 经调整净利润：50亿元，同比增长 234.9%

• 2026年第一季度：

  • 预计销售业绩（含税收入）：190-200亿元
  • 收入预计：165-175亿元
  • 净利润预计：36-38亿元

• 资产状况：

  • 截至2025年末，公司存货为160亿元，现金及银行结余为21亿元。

渠道表现

线下门店

• 实现收入226亿元，同比增长 204.0%
• 占收入比 82.9%
• 同店年收入增长 160.6%
• 截至2025年末，自营门店达45家，年度新增10家，优化扩容9家
• 2025年6月，海外首店在新加坡金沙购物中心开业，标志国际化进程启动

线上渠道

• 实现收入47亿元，同比增长 341.3%
• 占收入比 17.1%
• 线上收入占比持续扩大，展现强劲增长潜力

品牌与会员发展

• 忠诚会员数达61万，同比增长 74.3%
• 品牌持续扩圈，消费人群规模显著增长
• 产品持续创新，推出七子葫芦吊坠、十字架吊坠等新品

投资建议与盈利预测

• 公司定位：中国古法手工金器专业第一品牌
• 盈利预测（单位：百万元）：
  • 2026E：营业收入43,535.41，归母净利润8,483.85
  • 2027E：营业收入56,984.92，归母净利润11,104.59
  • 2028E：营业收入69,234.38，归母净利润13,489.77
• 市盈率预测：
  • 2026E：13x
  • 2027E：10x
  • 2028E：8x
• 投资评级：维持“增持”评级

风险提示

• 新品拓展不及预期
• 竞争加剧
• 渠道拓展不及预期

关键信息总结

附表：盈利预测（单位：百万元）

投资评级说明

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