20181119-申万宏源-国内_国际利率周报·第69期_预期先行带动债市行情加快_继续看好19年债市表现_15页_920kb

报告摘要

债市周报总结：2018年11月18日

核心内容概述

本报告为申万宏源研究发布的《国内&国际利率周报·第69期（2018.11.18）》，主要分析了2018年11月19日之前的国内和国际利率债市场走势及未来展望。报告指出，当前债市走强主要由市场预期驱动，认为2019年债市仍有上涨空间，预计10年期国债收益率低点将至3.0%-3.1%。国际方面，美债收益率继续下行，主要受实际利率和通胀预期同步回落影响，未来仍有进一步下行空间。

主要观点

国内利率债展望

市场情绪主导：近期债市快速走强主要由市场对未来经济放缓和政策放松的预期带动，短期基本面变化对债市影响减弱。
经济数据表现：10月经济数据整体好于预期，基建、制造业投资、房地产投资及出口均呈现边际好转，但社融数据仍偏弱。
政策预期：宽信用政策效果逐步显现，基建投资有望延续反弹，但对债市全年走强支撑有限。
通胀压力：四季度国内通胀压力将进一步下行，对债市形成利好。但明年部分月份通胀可能因基数和翘尾因素而上升，对债市预期形成短期扰动。
收益率展望：维持2019年10年期国债收益率低点至3.0%-3.1%的判断。

国际债市展望

美债收益率下行：实际利率和通胀预期同步回落，带动美债收益率下行11.91BP至3.063%。
经济放缓预期：全球经济放缓对油价需求造成负面影响，美国经济增速已出现回落，未来继续下行风险累积。
政策影响：美国中期经济增速下行风险正在累积，美债长端收益率将趋于回落。
其他发达国家：德国、英国等主要发达国家长端收益率也不同程度下行。

关键信息

国内市场回顾

经济数据：
- 10月社融增速继续走弱，但经济数据整体边际好转。
- 基建投资首次反弹，制造业投资和房地产投资维持高位。
- 出口结构变化，对香港出口持续高位，需关注贸易战对出口的潜在影响。
- 消费增速边际下滑，但中西药品和汽车表现相对较好。
货币政策与资金面：
- 央行未进行逆回购操作，资金利率小幅上行。
- 银行间拆借利率和质押式回购利率全面上涨。
人民币汇率：
- 在岸人民币小幅下跌0.05%，离岸人民币上涨0.38%。
- 汇差反向扩张，CNH日均高于CNY约95.4点。
利率债市场：
- 国债收益率整体下行，1Y、3Y、5Y、10Y分别下行15.06BP、10.56BP、14.4BP、12.48BP。
- 国开债收益率短端上行，长端下行，10Y国开债收益率下行19BP至3.8773%。
- 非国开债收益率普遍下行，10Y收益率下行16.13BP至4.0064%。
- 政金债需求较好，国债需求一般。

国际市场回顾

全球经济数据：
- 美国10月CPI环比增长0.3%，核心CPI同比增长2.1%，略低于预期。
- 欧元区经济数据整体平稳，德国ZEW经济现况指数回落。
- 英国失业率上升，脱欧不确定性增加，英镑贬值1.1%。
汇率走势：
- 美元指数走弱，欧元、日元、瑞士法郎相对升值。
- 英镑贬值，黄金价格小幅上行1%。
大宗商品：
- 原油价格连续第六周下跌，ICE布油和WTI原油分别下跌3.66%和2.98%。
- 煤炭价格普遍上涨，钢材价格小幅下跌，铜价上涨。
国际债市表现：
- 美国国债收益率整体下行，10Y收益率降至3.063%。
- 英国、德国10Y国债收益率分别下行7.86BP和4.00BP。
- 日本10Y国债收益率小幅下行1.90BP。
- 富时点心债指数小幅上行，反映海外投资者对人民币资产的兴趣。

图表与数据

图1-图19：涵盖联邦基金利率概率、资金利率变化、汇率走势、大宗商品价格、国债收益率曲线等关键数据。
表1-表5：汇总了国内利率债发行情况、国际政策利率调整、汇率变动、大宗商品价格变动及市场重点数据。

附注信息

证券分析师：孟祥娟（A0230511090004）、刘宁（A0230117050018）。
联系人：刘宁，电话：(8621)23297818×7400，邮箱：liuning@swsresearch.com。
机构销售团队：华东（陈陶）、华北（李丹）、华南（陈雪红）、海外（胡馨文）。
法律声明：本报告仅供申万宏源证券客户使用，不构成投资建议，不保证信息准确性，客户应自行承担投资风险。

总结

本报告指出，国内和国际债市均受到预期影响，当前债市走强主要由市场对未来经济放缓及政策宽松的预期带动。国内方面，10年期国债收益率低点预计至3.0%-3.1%，而国际方面，美债收益率受实际利率和通胀预期回落影响继续下行，未来仍可能进一步回落。整体来看，当前通胀压力缓解对债市有利，但明年部分月份可能因基数和翘尾因素导致通胀回升，需关注其对债市预期的短期扰动。

展开完整摘要