20211026-开源证券-平煤股份-601666.SH-公司三季报点评报告_产地焦煤价大涨_Q4业绩增长可期_4页_726kb

平煤股份（601666.SH）三季报点评总结

核心内容

平煤股份在2021年前三季度实现营业收入196亿元，同比增长16.2%；归母净利润17.7亿元，同比增长69.3%。其中，第三季度单季归母净利润7.1亿元，环比增长38.4%，显示公司业绩持续稳健增长。分析师维持“买入”评级，并上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为39.1亿元、73.2亿元和81.5亿元，同比增长182%、88%和11%。EPS分别为1.66元、3.12元和3.47元，当前PE为6.4倍，估值持续走低。

主要观点

Q3业绩表现

• 销量增长：2021年前三季度产销量分别为2171万吨和2295万吨，同比增长-5.1%和+7.9%。其中，Q3产销量环比分别下降2.6%和4.1%，主要受省内安检停限产及汛情影响。
• 价格提升：吨煤均价（不含税）上涨至912元/吨，环比增长15.3%，推动毛利提升至280元/吨，Q3单季毛利达20.3亿元。
• 成本上升：前三季度吨煤成本572元/吨，同比增长4.4%；Q3吨煤成本为633元/吨，环比增长11.9%，主要因销量下滑导致吨成本增厚。
• 盈利提升：前三季度吨煤毛利238元/吨，同比增长19.5%；Q3单季毛利增长显著，达到20.3亿元。

Q4业绩展望

• 焦煤价格大涨：Q4焦煤基本面以紧供给为主，为价格提供支撑。10月份产地焦煤价格大涨至2960元/吨，较9月均价上涨1200元/吨，涨幅达68%。
• 长协定价机制：公司焦煤长协季度定价机制有利于Q4业绩增长，预计Q4业绩弹性明显释放。
• 全年目标：公司全年精煤销量目标为1300万吨，Q3的扰动因素预计不会影响Q4的正常产销量，全年业绩增长可期。

关键信息

财务预测

财务摘要

• 毛利率：从20.7%提升至49.2%，显著增长。
• 净利率：从4.9%提升至21.6%，盈利能力增强。
• ROE：从8.2%提升至25.2%，回报率显著提高。
• 每股收益：从0.49元提升至3.47元，增长显著。
• 资产负债率：从70.0%下降至48.3%，财务结构优化。
• 净负债比率：从51.0%下降至-37.3%，负债压力减轻。

估值指标

• P/B：从1.8倍下降至0.8倍，估值进一步压缩。
• EV/EBITDA：从7.6倍下降至1.1倍，估值显著降低。

转型战略

• 煤矿智能化建设：公司每年投入资金升级设备，提高单采面开采效率，未来全部14个矿井将完成智能化覆盖。
• 减员增效：目标在5-8年内减员至4万人以下。
• 产品优化：持续发力“精煤战略”，优化产品结构。
• 煤基化工产业链：未来将打通从煤到尼龙、碳素、高纯度硅烷、电子级（区熔级）多晶硅等多条产业链，催生煤焦、尼龙化工、新能源新材料三大核心产业，氢能源和光伏储能也有涉及。
• 上市公司注入：煤炭相关产业将来可注入上市公司。

风险提示

• 需求增长不及预期：可能影响业绩增长。
• 煤价下跌超预期：可能对盈利造成压力。
• 安检力度加大：可能引发停减产，影响产量和销售。

估值方法与法律声明

• 估值方法局限性：本报告所采用的估值方法及模型有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户使用，不保证信息的准确性或完整性，不构成投资建议，投资者应自行判断。

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