20220329-国盛证券-平煤股份-601666.SH-焦煤稀缺属性尽显_业绩有望迭创新高_3页_678kb
报告摘要
平煤股份（601666.SH）总结
核心内容概述
平煤股份（601666.SH）在2021年取得了显著业绩增长，全年营业收入达到297亿元，同比增长32.6%；归母净利润达29.2亿元，同比增长110.6%。其中，2021年第四季度表现尤为突出，单季归母净利润环比增长62.4%，创历史新高。公司2022年计划精煤产量1235万吨，有望创历史最好水平。
主要观点与关键信息
业绩表现
- 2021年全年：公司实现营业收入297亿元，同比增长32.6%；归母净利润29.2亿元，同比增长110.6%；扣非归母净利润29.2亿元，同比增长100.1%；基本每股收益1.26元/股。
- 2021年第四季度：营业收入101.3亿元，同比增长82.2%；环比增长46.3%；归母净利润11.5亿元，同比增长236.4%；环比增长62.4%；主要得益于焦煤长协价格大幅上涨，产销逐步恢复正常。
焦煤价格上涨预期
- 焦煤具备稀缺资源属性，国内供应增量有限。
- 澳煤问题未解决，导致海运焦煤价格倒挂。
- 蒙煤进口受疫情影响，通关处于低位。
- 钢厂处于复产周期，焦钢双方低库存，待疫情受控后有集中补库需求，叠加铁水产量上移，焦煤价格有望强势上涨，推动公司业绩继续提升。
产业扩张
- 公司拟出资7亿元与汝丰焦化设立合资公司，持股70%，建设年产120万吨焦化项目，并配套建设化产及深加工项目。
- 项目建成后预计年营业收入26.96亿元，利润总额2.45亿元，投资收益率13.7%，回收期7.1年。
降本增效
- 公司推进“万名矿工大转岗”计划，优化煤矿职工人数，2021年末在职员工6.53万人，较2020年末减少12.1%。
- 通过剥离非核心业务至中国平煤神马集团，实现主业精干高效，辅业自主发展。
分红政策
- 2021年派息17.6亿元，分红比例60.2%，以3月28日收盘价计算，股息率高达5.1%。
投资建议
- 预计公司2022-2024年归母净利润分别为71.6亿元、79.5亿元、84.2亿元。
- 对应PE分别为4.8倍、4.3倍、4.1倍，公司具备高且稳定的分红规划，维持“增持”评级。
财务数据概览
| 财务指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 22,397 | 29,699 | 39,908 | 42,285 | 43,794 |
| 归母净利润(百万元) | 1,388 | 2,922 | 7,158 | 7,949 | 8,421 |
| EPS（元/股） | 0.60 | 1.26 | 3.09 | 3.43 | 3.64 |
| P/E（倍） | 24.9 | 11.8 | 4.8 | 4.3 | 4.1 |
财务比率分析
| 财务比率 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 28.0 | 27.6 | 41.3 | 42.2 | 42.5 |
| 净利率(%) | 6.2 | 9.8 | 17.9 | 18.8 | 19.2 |
| ROE(%) | 9.2 | 17.0 | 30.0 | 25.2 | 21.3 |
| 资产负债率(%) | 66.8 | 69.9 | 64.0 | 62.2 | 51.0 |
| P/B（倍） | 2.4 | 2.1 | 1.4 | 1.1 | 0.9 |
风险提示
- 煤价大幅下跌
- 精煤产量下滑
股票信息
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 行业 | 煤炭开采 |
| 前次评级 | 增持 |
| 3月28日收盘价(元) | 14.92 |
| 总市值(百万元) | 34,543.02 |
| 总股本(百万股) | 2,315.22 |
| 自由流通股(%) | 99.09 |
| 30日日均成交量(百万股) | 56.38 |
分析师信息
- 分析师：张津铭
- 执业证书编号：S0680520070001
- 邮箱：zhangjinming@gszq.com
- 研究助理：江悦馨
- 执业证书编号：S0680120070060
- 邮箱：jiangyuxin@gszq.com
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