20211013-国盛证券-平煤股份-601666.SH-公司点评_平顶山焦煤价格大幅上调_公司Q4业绩值得期待_3页_800kb

平煤股份（601666.SH）总结

核心内容概述

平煤股份（601666.SH）作为中南地区焦煤龙头，2021年前三季度实现商品煤销售收入185.7亿元，同比增长17.2%；销售成本131.2亿元，同比增长12.8%；销售毛利54.5亿元，同比增长29.3%。公司Q3因天气及安监因素影响，产销出现下滑，但目前已恢复正常，Q4业绩有望显著提升。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司前三季度销售毛利增长显著，主要得益于主焦煤价格大幅上调，其中Q3单季商品煤售价达到912元/吨，同比增长38.8%。
• 价格提升驱动增长：河南平顶山主焦煤车板价自9月初上调1200元/吨至2960元/吨，公司受益于价格提升，Q4业绩预期乐观。
• 资源储量持续扩充：公司于9月取得唐街煤勘探矿权并完成转采矿权手续，该矿源储量达12.6亿吨，涵盖焦煤、1/3焦煤及肥煤，有助于公司长期发展。
• 降本增效战略持续推进：公司通过智能化矿山建设、人力资源优化等手段，提升运营效率，降低吨煤成本。预计随着产销量恢复，吨煤成本将逐步改善。
• 盈利能力提升：前三季度吨煤销售毛利达238元/吨，同比增长31.3%；Q3单季吨煤毛利达280元/吨，同比增长44.9%，盈利能力显著增强。
• 投资建议：公司未来三年归母净利润预计分别为47.6亿元、114.3亿元、116.2亿元，对应PE分别为5.6、2.3、2.3，维持“增持”评级。

关键信息

产销量情况

• 前三季度：原煤产量2,171万吨，同比减少5.1%；商品煤销量2,295万吨，自有商品煤销量1,994万吨，同比减少1.8%。
• Q3单季：原煤产量685万吨，环比下降2.6%；商品煤销量725万吨，环比下降4.1%。
• Q4预期：产销有望恢复至正常水平，推动业绩增长。

财务表现

• 营业收入：2021年前三季度为36,180亿元，同比增长61.5%。
• 归母净利润：2021年前三季度为4,759亿元，同比增长243.0%。
• 毛利率：前三季度达到36.7%，显著高于去年同期。
• 净利率：前三季度为13.2%，较去年同期提升。
• ROE：2021年前三季度为24.4%，盈利能力稳步增强。

财务比率

• P/E：2021年前三季度为5.6倍，2022年及2023年预计降至2.3倍。
• P/B：2021年前三季度为1.5倍，2022年预计降至1.2倍，2023年降至1.0倍。
• EV/EBITDA：2021年前三季度为4.2倍，2022年预计降至3.3倍，2023年降至3.0倍。

智能化与降本增效

1. 智能化矿山建设：公司已建成13个智能化采煤工作面和5个智能化掘进工作面，2023年目标实现矿山全面智能化。
2. 人力资源优化：推进“万名矿工大转岗”计划，预计5-8年将煤矿职工优化至4万人以下，提升人均工效。
3. 成本控制：公司持续推进“降本增效”战略，吨煤成本预计逐步下移。

风险提示

• 煤价下跌风险：若煤价大幅下跌，可能影响公司盈利能力。
• 精煤产量下滑：精煤产量若不及预期，将对业绩造成压力。

股票信息

• 行业：煤炭开采
• 前次评级：增持
• 收盘价（2021年10月12日）：11.41元
• 总市值：26,798.40亿元
• 总股本：2,348.68百万股
• 自由流通股比例：99.11%
• 30日日均成交量：91.53百万股

投资评级说明

• 股票评级：增持（相对基准指数涨幅在5%~15%之间）
• 行业评级：增持、中性、减持（根据相对基准指数涨幅决定）

总结

平煤股份凭借主焦煤价格的显著上涨和智能化、降本增效战略的推进，2021年前三季度业绩表现强劲。公司资源储量持续扩大，为长期发展奠定基础。尽管Q3受天气和安监影响导致产销下滑，但Q4有望恢复，推动业绩增长。公司财务指标显示盈利能力和估值水平持续优化，未来三年净利润预计稳步提升，投资价值显著。然而，煤价波动及精煤产量变化仍为潜在风险。