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文档内容总结

房地产行业分析

核心内容

2022年4月房地产行业面临多重压力，销售、开发投资和资金面均出现显著下滑。

销售情况

• 3月商品房销售面积同比减少17.7%，销售额同比减少26.16%，销售均价同比减少10.28%。
• 销售降幅扩大，主要因素包括：房企信用危机、降价促销导致观望情绪加重、经济不景气抑制购房需求、疫情冲击销售开展、房地产税试点预期抑制购房意愿。

开发投资

• 3月新开工面积同比减少22.24%，竣工面积同比减少15.50%，开发投资同比减少2.39%。
• 投资下滑幅度低于销售和新开工，主要因为“保交付”推动复工、土地购置费计入及建安成本上涨。
• 土地市场持续下滑，未来将对开工和投资造成压力。

资金面

• 3月到位资金同比减少23.0%，销售下滑是资金面改善的最大阻碍。
• 定金及预收款和个人按揭贷款降幅扩大，显示销售回款压力大。
• 融资端政策支持主要集中在高信用的央企和国企，民企流动性风险依然突出。

投资建议

• 市场维稳力度加强，政策基调转向支持。
• 短期关注政策释放带来的市场回暖，推荐万科A、保利发展、金地集团等高信用房企。
• 长期建议关注经营稳健的民营房企龙头如龙湖集团、碧桂园。

风险提示

• 行业政策落地不及预期；
• 盈利能力继续下滑；
• 销售不及预期。

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商贸零售行业分析

核心内容

疫情对3月社零表现造成严重拖累，可选消费板块整体疲软，但部分板块具备复苏弹性。

销售表现

• 3月社会消费品零售总额同比-3.5%，增速环比下降10.2pct。
• 必选消费相对坚挺，粮油食品类和饮料类分别同比+12.5%和+12.6%。
• 可选消费整体疲软，化妆品类同比-6.3%，金银珠宝类同比-17.9%，餐饮收入同比-16.4%。

疫情影响

• 上海、吉林等地疫情严重抑制线下消费，物流停摆也压制线上消费。
• 随着疫情边际改善，部分复苏弹性较大的板块（如免税、餐饮、黄金珠宝）值得关注。

长期趋势

• 线上消费对整体零售业的拉动作用显著，但红利已见顶。
• 线下渠道中便利店和专业店表现相对较好。

投资策略

• 短期关注疫情边际改善下的复苏弹性板块；
• 中长期看好共同富裕背景下中高端可选消费增长潜力。

风险提示

• 全国多地疫情形势趋严；
• 经济复苏不及预期；
• 超预期政策。

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重要公司资讯

1. 中国电信：2022年Q1净利润72.23亿元，同比增长12.14%；营业收入1185.76亿元，同比增长11.53%。
2. 恩捷股份：Q1净利润9.16亿元，同比增长111.92%；营业收入25.92亿元，同比增长79.62%。
3. 上机数控：拟定增募资不超过60亿元，用于高纯晶硅项目及补充流动资金。
4. 光大证券：闫峻辞去董事长等职务，公司经营管理正常。
5. 兖矿能源：Q1商品煤销量2558万吨，同比下降2.75%。

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经济要闻

1. 央行、银保监会：强调房地产金融宏观审慎管理，支持重点房企风险处置项目并购。
2. 银保监会、交通运输部：鼓励银行保险机构支持绿色低碳公路项目，通过资产证券化等方式盘活存量资产。
3. 中汽协：3月汽车出口17万辆，同比增长28.8%；新能源汽车出口增长贡献度为17.4%。
4. 北京市城管委：计划在“十四五”期间建成并投运74座加氢站。
5. 农业农村部：一季度末全国能繁母猪存栏4185万头，猪肉产量同比增加14%。

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A股与港股市场表现

A股市场

• 上证指数：3,151.05，-1.35%
• 深证成指：11,392.23，-2.07%
• 创业板：2,363.65，-3.66%
• 中小板：7,731.1，-1.44%
• 沪深300：4,070.79，-1.55%

港股市场

• 香港恒生：20,944.67，-0.4%
• 国企指数：7,098.29，-0.97%

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国际市场表现

• 道琼斯：34,911.2，+1.45%
• 纳斯达克：13,619.66，+2.15%
• 标准普尔：4,462.21，+1.61%
• 日经平均：26,985.09，+0.69%
• 富时100：7,601.28，-0.2%
• 德国DAX：14,153.46，-0.07%

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航空机场行业分析

核心内容

疫情对航空业造成严重冲击，运力投放和客座率大幅下滑。

运力投放

• 3月国内航线运力供给大幅下滑，三大航运力降至19年同期的一半以下。
• 上海、深圳、吉林等地疫情导致运力投放断崖式下跌，4月形势可能更严峻。

客座率

• 3月各航司客座率降至60%左右，环比下降5%，较19年同期下降21%。
• 航司可能通过减少航班数量延缓客座率下降趋势。

国际航线

• 国际航线开放仍需时间，但随着疫情逐步可控，有序放松防疫政策是趋势。

投资建议

• 短期关注疫情边际改善带来的复苏机会；
• 长期看好航空业逐步恢复。

风险提示

• 疫情持续时间超预期；
• 宏观经济下行；
• 民航政策变化；
• 安全事故；
• 油价、汇率波动；
• 异常天气因素。

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动保行业分析（科前生物）

核心内容

公司2021年营收11.03亿元，净利润5.71亿元，2022年Q1营收2.03亿元，净利润0.91亿元。

业绩表现

• 养殖利润修复背景下，公司业绩有望稳步增长；
• 2021年公司营收和净利润均实现增长，Q1受猪价探底影响，出现大幅下滑。

渠道布局

• 经销渠道收入同比增长33.44%，直销渠道收入同比增长26.68%；
• 公司在下沉散户和头部企业两个市场实现销售端精准布局。

研发布局

• 2021年研发投入增长35.42%，获得多项新兽药注册证书和专利；
• 在研产品管线丰富，覆盖多个领域。

投资建议

• 首次覆盖，给予“推荐”评级；
• 预计2022-2024年净利润分别为1.34、1.78、2.36亿元。

风险提示

• 主要产品收入增速不及预期；
• 中药新药研发成果不及预期。

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A股流动性分析

资金流向

• 四月上半月，资金小幅净流出；
• 北向资金净流入由负转正，ETF资金净流入显著；
• 两融资金延续净流出，流出规模环比扩大。

资金偏好

• 北向资金偏好大金融板块，如银行、地产；
• ETF资金偏好周期行业；
• 两融资金从地产、消费转向资源品。

投资策略

• 宏观经济、疫情发展、政策变化存在不确定性；
• 建议关注资源品、大金融、制造周期板块。

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运动产业链分析

行业概况

• 2021年国内运动服饰增长显著，国产品牌占率提升明显；
• 代工端受疫情影响呈现分化，但龙头代工企业份额继续提升。

品牌端表现

• 李宁、安踏、特步、361度收入分别增长56.6%、38.8%、23%、16%；
• 净利润率显著提升，尤其是李宁净利率达17.8%，为历史最好水平。

代工端表现

• 华利集团收入增长25.4%，表现优于裕元和丰泰；
• 申洲国际收入增长3.54%，表现稳健；
• 国际品牌在大中华区表现不佳，但整体仍具备一定韧性。

投资建议

• 推荐华利集团、申洲国际、李宁、安踏体育；
• 关注国产品牌份额提升逻辑及运营质量提升空间。

风险提示

• 宏观经济波动影响下游需求；
• 原材料成本大幅波动；
• 企业资本开支不及预期；
• 行业竞争加剧。