宏观专题：如何刻画疫情对供应链的冲击-20220420-德邦证券-15页_950kb

文档总结：疫情对供应链的冲击与政策应对分析

核心内容

本文围绕疫情对供应链的冲击进行深入分析，探讨了如何刻画和跟踪疫情对供应链的影响，并分析了当前政策对供应链恢复的成效。同时，文章通过与2020年湖北疫情的对比，评估了当前上海疫情对经济的影响，并提出了相应的风险提示。

主要观点

1. 疫情对供应链的冲击：

   • 疫情导致物流中断，影响了供应链的各个环节。
   • 上海本次疫情对经济的影响可能比2020年武汉更大，主要由于封控时间处于生产旺季，且产业结构更紧密地与全国产业链和出口产业链关联。
   • 供应链的中断不仅影响生产，还会通过投入产出关系扩散至其他行业。

2. 如何刻画疫情对供应链的影响：

   • 选取了交通、仓储库存、生产三方面共16个指标进行刻画。
   • 交通方面：7个月度指标（如PMI配送时间、CTSI货运指数等）和2个高频指标（如整车货运物流指数、沿海港口货物吞吐量）。
   • 仓储库存方面：3个PMI指标和1个仓储指数。
   • 生产方面：2个指标（产能利用率和工业用电量）。
   • 人员返岗情况通过10城地铁客运量和100城拥堵指数反映。

3. 供应链冲击的扩散路径：

   • 汽车产业链受冲击较大，但其对其他产业的扩散影响较小。
   • 交运仓储行业对产业链的扩散影响更大，影响了70个以上行业。
   • 物流作为供应链的重要环节，对工业生产影响深远，但投入产出分析未能充分体现其重要性。

4. 政策对供应链恢复的影响：

   • 国家出台多项政策，如统一通行证、优化防疫检查点、恢复收费站和服务区通行等，逐步疏通了供应链堵点。
   • 政策实施后，整车货运指数和物流园吞吐指数均出现回升，表明供应链正在恢复。

5. 与2020年湖北疫情的对比：

   • 上海疫情虽然封控时间可能短于湖北，但其对经济的影响可能更大。
   • 2020年湖北疫情后，物流恢复较快，而当前上海疫情下，物流和人员流动恢复较慢，宏观环境更为复杂。

关键信息

投资要点

• 核心观点：上海本次疫情对经济的影响可能超过2020年武汉疫情，经济下行压力加剧，政策传导时滞拉长。
• 政策效果：近期保供政策逐步见效，物流环节恢复明显，但整体经济复苏仍需更大力度的财政和产业政策支持。
• 风险提示：
  1. 保供应链相关政策不及预期；
  2. 稳增长政策力度不及预期；
  3. 疫情形势发生较大变化。

数据与指标

指标表现

• PMI配送时间：3月环比下降1.7个点，降至2020年2月后的最低值。
• LPI和CTSI货运指数：3月均下降，跌落荣枯线以下。
• 整车货运物流指数：自3月起大幅下降，4月中旬开始回升。
• 百城拥堵指数：4月7日见底回升，反映人员流动恢复。
• 仓储指数：3月下降4.4个点，反映物流运输承压。
• 产能利用率：一季度下降1.6个点，显示工业生产受冲击。

政策梳理

对比分析：上海与湖北疫情

结论

当前疫情对供应链的冲击较为严重，影响范围广且传导路径复杂。虽然政策逐步出台并初见成效，但整体经济复苏仍面临较大挑战。与2020年湖北疫情相比，上海的经济影响可能更大，需更大力度的政策支持以实现经济稳定。