纺织服饰行业2021年报及2022年一季报回顾：景气强弱极致分化，建议平衡配置制造与消费-20220509-申万宏源-27页_1mb

纺织服饰行业2022年5月投资分析总结

核心内容

2022年5月，纺织服饰行业面临疫情对消费端的持续影响，同时制造业维持高景气度。分析师建议投资者平衡配置制造与消费板块，关注龙头公司的成长潜力。

主要观点

• 行业整体：2022年1-3月，纺服零售额同比下降0.9%，但电商渠道表现稳健，线上增速高于线下。2021年行业整体收入同比增长18.6%，归母净利润增长69.9%，其中制造端增长更为显著。
• 运动鞋服：运动板块为品牌端最强细分赛道，2021年受益于H&M抵制新疆棉花事件，国货品牌市占率提升。安踏、李宁等公司2021年收入和利润均实现高增长，2022Q1虽受疫情影响，但整体仍保持增长。
• 家纺板块：家纺板块业绩增长稳健，电商渠道占比高，受疫情影响较小。2021年主要家纺公司收入和利润均实现双位数增长，2022Q1业绩表现分化。
• 中高端服饰：受疫情影响，中高端服饰销售承压，但部分公司如比音勒芬凭借私域运营表现亮眼，业绩逆势增长。其他公司如地素时尚、欣贺股份、歌力思则出现不同程度的下滑。
• 大众服饰：受疫情和暖冬影响，大众服饰短期承压，但部分公司如海澜之家、森马服饰、太平鸟在2021年实现增长，2022Q1业绩下滑，预计后续有望恢复。
• 纺织制造：2021年制造端高景气延续，华利集团、新澳股份、盛泰集团等公司表现亮眼。2022Q1增速放缓，但龙头公司仍具备成长潜力。

关键信息

行业整体

• 2022年1-3月社零总额同比增长3.3%，纺服零售额同比下降0.9%。
• 电商渠道表现优于线下，2022Q1线上增速高于线下。
• 2021年纺织服饰板块收入增长18.6%，归母净利润增长69.9%，其中制造端增长更为显著。

运动服饰

• 2021年国货品牌市占率明显提升，安踏和李宁分别达到8.2%和16.2%。
• 2022Q1受疫情影响，但1-2月冬奥催化和气温下降推动增长。
• 安踏2021年收入增长38.8%，归母净利润增长49.6%；李宁收入增长56.6%，归母净利润增长136.1%。
• 特步、361度等品牌也实现高增长。

家纺板块

• 2021年家纺龙头公司收入和利润均实现双位数增长，电商渠道占比提升。
• 2022Q1业绩表现分化，罗莱生活受疫情影响，而水星家纺和富安娜表现稳健。
• 家纺板块毛利率和净利率整体提升，电商渠道成为增长主要驱动力。

中高端服饰

• 2021年中高端服饰全面恢复，但2022Q1受疫情和暖冬影响，销售承压。
• 比音勒芬凭借私域运营逆势增长，其他公司如地素时尚、欣贺股份、歌力思则出现下滑。
• 私域流量运营成为缓解线下销售压力的重要手段。

大众服饰

• 2021年大众服饰收入和利润均实现增长，2022Q1受疫情影响，业绩承压。
• 海澜之家、森马服饰、太平鸟等公司2021年实现增长，2022Q1表现分化。
• 部分公司如报喜鸟、太平鸟等在2022Q1收入和利润均出现下滑。

纺织制造

• 2021年纺织制造板块收入增长24.1%，归母净利润增长105.5%。
• 2022Q1增速放缓，但龙头公司如华利集团、新澳股份、盛泰集团仍表现强劲。
• 纺织制造板块毛利率和净利率分化，部分公司如百隆东方、华利集团盈利能力稳定。

投资建议

• 品牌消费：推荐比音勒芬、波司登、安踏体育、富安娜，建议关注李宁。
• 纺织制造：推荐华利集团、新澳股份、盛泰集团，建议关注申洲国际、富春染织。
• 配置建议：建议平衡配置制造与消费，从“一边倒制造”向“制造与消费相衡”转换。

风险提示

• 新冠疫情反复可能影响零售消费需求。
• 居民收入增速放缓可能导致消费意愿下降。

有别于大众认知

• 市场普遍认为品牌服饰受疫情影响较大，但实际表现分化。
• 制造端虽表现强劲，但需警惕后续增速回落。
• 品牌端在低估值背景下具备布局机会。

市场表现

• 2022Q1纺织服装板块基金持仓市值Top5集中在运动板块。
• 持有基金数量Top5以运动板块及绩优股为主。
• 持仓总市值上涨比例Top5中，海澜之家、罗莱生活等公司表现突出。

行业趋势

• 品牌消费在疫情后有望恢复，尤其在核心城市。
• 纺织制造板块在高景气度下需关注成长性龙头。
• 电商渠道持续强化，成为推动行业增长的重要力量。

结论

纺织服饰行业在2022年5月面临疫情对消费端的冲击，但制造业维持高景气度。建议投资者平衡配置制造与消费板块，关注具备成长性的龙头公司，特别是运动服饰和家纺板块。同时，需警惕疫情反复和居民消费意愿下降的风险。