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国联证券2023年中报及投资分析总结

核心内容概述

国联证券2023年上半年实现营业收入18.07亿元，同比增长41.9%；归母净利润6.00亿元，同比增长37.3%。公司整体业绩稳健增长，主要得益于投资收入的显著提升，以及在多个业务板块的持续发展。分析师夏昌盛与许盈盈维持“增持”投资评级，认为公司具备良好的外延式并购与内生式增长潜力。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 营业收入：2023H1实现18.07亿元，同比增长41.9%。
• 归母净利润：实现6.00亿元，同比增长37.3%。
• 加权ROE：同比提升0.85个百分点至3.5%。
• 经营杠杆：剔除客户资金后的经营杠杆同比提升10.6%至4.20倍。

2. 业务发展情况

• 经纪业务：财富管理转型效果良好，代买收入略有下滑，但代销净收入同比增长93.7%。
• 投行业务：公司股和债承销规模分别同比增长194.7%和34.3%，IPO规模同比增长41.7%，再融资业务实现大幅突破。
• 资管业务：资管规模同比增长7.2%至1,114.33亿元，其中公募、集合、单一规模分别增长11.1%、26.8%、7.2%，期待主动管理能力提升与国联基金整合后的协同效应。
• 投资业务：投资收益及公允价值变动损益同比增长67.0%至9.62亿元，显示公司具备优秀的主动投资能力和场外衍生品业务能力。
• 信用业务：两融余额同比增长9.6%至103.41亿元，股票质押余额同比压降15.3%至32.66亿元，资产质量稳健。

3. 盈利预测

• 2023E：预计归母净利润12.45亿元，同比增长62.3%。
• 2024E：预计归母净利润14.84亿元，同比增长19.2%。
• 估值：2023年8月31日收盘价对应的PB为1.60倍，2024年为1.38倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。

4. 投资建议

• 评级：增持。
• 理由：公司在优秀管理层的推动下，通过外延式并购重组和内生式发展，具备较大的成长空间。尤其在投资业务和衍生品领域，公司展现出较强的扩张能力和盈利能力。

风险提示

• 资本市场波动风险：市场环境变化可能对证券业务产生负面影响。
• 成交规模下滑风险：若市场成交规模大幅下降，可能影响经纪业务收入。
• 监管政策风险：行业监管政策可能趋紧，影响公司业务发展。

关键数据对比

相关报告

1. 《【财通非银】国联证券2022年报点评：业绩稳定性凸显，做大做强可期》（2023-04-03）
2. 《【财通非银】国联证券收购中融基金100%股权点评：补足公募基金短板，财富管理发展再下一城》（2023-02-09）
3. 《管理层赋能，业绩表现稳健》（2022-10-31）

估值与市场表现

• 市场表现：最近12个月市场表现图显示公司股价波动，但整体趋势向好。
• PE与PB：公司估值逐步下降，反映市场对公司增长潜力的认可。

信息披露与免责声明

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• 免责声明：本报告仅供客户参考，不构成投资建议，不保证数据准确性。

总结

国联证券在2023年上半年实现了显著的营收和利润增长，主要得益于投资收入的大幅增长及各项业务的稳步发展。公司通过外延式并购和内生式增长，展现出较强的协同效应和发展潜力。分析师维持“增持”评级，认为公司未来成长空间广阔，但需关注市场波动和监管政策变化等风险因素。