机械行业：跟随工程机械的β，追寻高端制造的α-20200923-银河证券-41页_2mb

行业研究报告·机械行业总结

核心内容

本报告分析了2020年机械行业在疫情后的发展情况，指出行业整体表现优于大盘，其中工程机械和高端制造设备（如锂电、光伏、半导体）表现尤为突出。行业基本面持续改善，政策推动下高端制造和智能制造成为未来发展重点。

主要观点

• 疫情冲击弱化，业绩复苏快，估值仍合理
  机械行业整体涨幅强于大盘，工程机械和高端设备带动行业上行，估值处于合理区间。

• 制造业基本面继续改善，看好四季度进一步提速
  固定资产投资降幅收窄，基建和地产投资双轮驱动，制造业PMI连续六个月高于荣枯线，显示制造业景气度持续回暖。

• 基建及地产双驱动，工程机械四季度确定性高
  地方政府专项债发行提速，带动有效投资，促进基建和地产投资回升，推动工程机械需求增长。

• “国内大循环”为高端制造带来发展机遇
  在外部环境复杂的情况下，“国内大循环”成为重要主线，推动国内高端制造发展，尤其是光伏、锂电、半导体等产业。

关键信息

行业整体表现

• 机械行业2020年1-8月固定资产投资同比仅下滑0.3%，降幅收窄。
• 2020年9月17日，机械指数涨幅为21.81%，优于上证指数（6.0%）和沪深300（11.57%）。
• 机械行业市盈率处于2010年以来59.07%分位，整体估值合理。

工程机械板块

• 工程机械板块在2020年Q2实现营收和净利润同比大幅增长。
• 挖掘机销量在8月同比增长51.3%，显示行业景气度持续提升。
• 国产品牌市占率提升，三一、徐工等企业占据市场主导地位。

高端制造设备

• 锂电设备：新能源汽车销量复苏，动力电池装机量增长，预计2025年全球动力电池需求达680GWh。
• 光伏设备：国内光伏装机快速复苏，预计全年装机量达40-45GW，产业链价格上涨不改需求趋势。
• 半导体设备：国内市场占比持续提升，国产替代加速，北方华创、中微公司等企业表现突出。

政策推动

• 一系列政策如《中国制造2025》、《智能制造发展规划》等推动高端制造和智能制造发展。
• “国内大循环”成为未来发展的核心主线，支持制造业高质量发展和产业链现代化。

投资建议

• 推荐传统工程机械龙头：三一重工、恒立液压等，受益于基建和地产投资的持续发力。
• 推荐高端制造设备龙头：先导智能、捷佳伟创、迈为股份等，受益于锂电、光伏等产业的快速成长。
• 推荐半导体设备企业：中微公司、北方华创等，受益于国产替代和市场需求增长。

风险提示

• 基建与新能源政策支持力度低于预期。
• 海外市场不确定性可能影响出口。
• 行业竞争加剧可能影响盈利空间。

行业数据与趋势

• 2020年1-8月，制造业投资完成额同比下降8.1%，但降幅收窄。
• 8月全国工业用电量同比增长9.9%，显示制造业逐步回暖。
• 2020年1-8月，房地产开发投资完成额同比增长4.6%，实现深V型复苏。
• 新能源汽车销量在8月同比增长25.8%，智能化成为核心竞争力。

细分子行业景气度

• 工程机械：需求强劲，四季度有望持续增长。
• 高端制造：锂电、光伏、半导体等设备需求上升，未来增长潜力大。
• 轨道交通、工业机器人：景气度有望反弹。
• 农机、电梯：景气度相对下滑。

总结

机械行业在疫情后展现出较强的复苏能力，特别是工程机械和高端制造设备板块。随着政策支持和市场需求的提升，行业整体有望迎来新一轮增长周期。投资建议聚焦于具备内生增长动能的传统工程机械龙头和受益于高端制造发展的细分行业，如锂电、光伏、半导体等。未来，随着国内大循环的推进和全球电动化、智能化趋势的加速，机械行业将迎来重要发展机遇。