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加息不加息，又如何？

核心内容

本文分析了美联储加息政策对全球及A股市场的影响，并指出当前世界经济面临的结构性问题，包括老龄化加剧、贫富差距扩大和技术创新瓶颈。这些结构性因素决定了加息或不加息都无法改变全球金融环境的宽松趋势，对市场也难以造成趋势性冲击。

主要观点

• 美联储加息预期失效：自2014年美国退出QE以来，美联储已召开10次议息会议，但仅小幅加息一次，且耶伦在进一步加息上态度模糊，显示加息预期已失去实质效果。
• A股冲击有限：美联储加息对A股的冲击类似于英国脱欧，仅为脉冲式，难以引发趋势性波动。
• 结构性问题主导经济：
  • 老龄化：劳动人口减少，消费潜力下降，与低利率存在必然联系。
  • 贫富差距扩大：边际消费倾向随收入增加而递减，降低整体消费能力。
  • 技术创新瓶颈：缺乏革命性突破，技术扩散加速，导致创新红利缩短。
• 中国应对措施：通过二胎政策、收入提升计划、科技研发投入等，应对三大结构性问题。

关键信息

流动性跟踪

1. 银行间流动性：央行连续三周净投放，资金面有所好转，但票据贴现利率略有回升。
2. 股票市场资金流动：沪深融资余额创新高，但各板块普遍净流出，仅创业板有小规模净流入。
3. 解禁压力：下周解禁压力下降，解禁金额为365.3亿元，较本周减少34.9%。

市场回顾

1. 指数表现：A股震荡整理，恐慌指数VIX大幅上涨，市场情绪波动。
2. 估值状况：各板块估值普遍下降，仅上证A股市盈率略涨，其他板块市盈率和市净率均下降。

市场情绪

1. 买方情绪：机构投资者维持谨慎，基金仓位下降。
2. 卖方情绪：卖方推荐指数大幅上涨，接近历史最高点。
3. 题材股炒作：题材股交易量下降近三成，部分板块如锂电池、稀土永磁等交易量缩减明显。

热点数据跟踪

1. 通胀水平：猪价小幅下跌，蔬菜价格指数上涨。
2. 人民币走势：人民币中间价波动较大，外汇储备维持稳定。
3. 行业数据：上游、中游、下游行业数据均呈现波动，房地产、化工等板块表现疲软。

风险提示

• 加息幅度超过预期
• 世界经济断崖式下跌

政策动向与经济事件提醒

近期政策动向回顾

• 银监会：发布网络借贷资金存管业务指引，限制网贷发展。
• 交通部：推进物流业降本增效，促进经济发展。
• 证监会：深港通实施方案获批，取消总额度限制。
• 国资委：支持专业煤炭企业，推动煤炭行业整合。
• 国务院：发布降低实体经济企业成本工作方案，扩大营改增试点。
• 政治局：审议通过“健康中国2030”规划纲要，强调健康产业发展。

未来经济事件提醒

• 9月：包括8月官方制造业PMI、8月财新制造业PMI、欧元区制造业PMI终值、美国失业救济人数、CPI和PPI数据等，均为重要观察指标。

总结

美联储的加息政策在当前世界经济环境下显得无力，其加息周期可能成为史上最弱。A股市场对加息的反应也仅为脉冲式，难以形成趋势性冲击。世界经济面临结构性问题，如老龄化、贫富差距和技术创新瓶颈，这些因素决定了货币政策无法从根本上解决经济问题。中国正在通过政策改革应对这些结构性挑战，如二胎政策、收入提升计划和科技创新支持。市场流动性有所改善，但整体情绪仍偏谨慎，融资余额上升但板块间资金流动不均。人民币汇率波动，外汇储备保持稳定。各行业数据呈现分化，房地产和化工等板块表现疲软，而部分行业如材料II市盈率显著上升。未来经济事件如PMI、CPI、PPI等数据将对市场产生重要影响。

关键数据与图表

• 图1：人口结构与加息空间
• 图2：各国利率与老龄化状况
• 图3：央行公开市场操作净投放
• 图4：银行间回购加权利率
• 图5：票据贴现利率
• 图6：长短期利差
• 图7：两市融资余额
• 图8：各板块资金净流入状况
• 图9：各行业资金净流入状况
• 图10：CBOE波动率指数
• 图11：各板块指数走势
• 图12：A股换手率
• 图13：各行业涨跌幅
• 图14：各板块市盈率变化
• 图15：各板块市净率变化
• 图16：各行业市盈率变化
• 图17：各行业市盈率变化
• 图18：美元兑人民币中间价
• 图19：外汇储备
• 图20：原油价格
• 图21：煤炭价格指数
• 图22：铜价
• 图23：铝价
• 图24：钢材综合价格指数
• 图25：水泥价格指数
• 图26：PTA价格
• 图27：各行业用电量
• 图28：房地产价格
• 图29：房地产成交套数
• 图30：乘用车产量
• 图31：全国电影产量与票房

投资评级

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
  • 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
  • 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下