山证策略·4月观点：估值处于历史性底部区域，中长期看好中国资产-20200327-山西证券-32页_2mb

山证策略·4月观点总结

核心内容

• 估值处于历史性底部区域：A股与港股估值已位于相对低位，结合我国疫情管控得力和长期增长稳定，当前市场估值应处于历史底部区域，中长期看好中国资产。
• 市场回顾：3月受疫情与油价双重影响，全球市场显著下跌，A股相对占优，组合跑赢沪深300超过10%。
• 宏观分析：经济活动在3月中下旬开始恢复，但同比仍有较大差距，预计4-5月可恢复至去年同期水平。海外疫情对我国经济的上下游产生较大影响，恢复至节前水平可能性较低。
• 策略建议：短期可适当提升仓位，战术配置大基建、黄金、农业、汽车和医药板块。中长期采用定投策略，降低择时风险，重点配置蓝筹白马。

主要观点

1. 宏观分析

• 一季度经济受疫情影响显著放缓，三驾马车（消费、投资、出口）同时下行。
• 3月中下旬经济活动已开始企稳，但同比仍有差距，预计4-5月恢复至正常水平。
• 海外疫情对我国经济造成持续影响，尤其是进出口领域。
• 海外流动性危机有所缓和，但次级债务隐患未完全消除，需警惕市场波动。

2. 4月策略

• 市场在流动性危机阶段性缓解的背景下有望迎来较强行情。
• 战术配置板块包括：大基建（建筑装饰、材料）、黄金、农业（种业、猪、鸡）、汽车及医药。
• 大基建行业受益于政策支持，具备较强配置价值。
• 农业板块因疫情导致的供给收缩和高景气周期，具备阶段性投资机会。
• 汽车行业在疫情后逐步恢复，未来有望得到跨国车企关注。
• 医药板块因疫情持续存在，仍有阶段性机会。

3. 中期策略

• A股与港股估值已处于历史底部区域，中长期配置价值显著。
• 蓝筹白马板块具备较高的投资价值，建议在外资撤离背景下布局。
• 美国次级债务隐患仍存，市场短期波动较大，采用定投策略可降低风险。

4. 大类资产表现

• 2006至2020年3月26日，黄金表现最佳，其次是印度股市和中国股市。
• 原油和俄罗斯股市表现最差，受疫情影响显著。
• 美国十年期国债收益率在流动性危机中先于美股上行，需谨慎配置。

5. 行业展望

• 农业板块：预计上半年CPI较高，利好农业投资。种业、猪、鸡板块具备高景气、高盈利、高成长、低估值特点。
• 基建板块：受益于专项债投入和流动性宽松，预计确定性复苏。
• 黄金板块：在流动性危机中表现优异，具备配置价值。
• 医药板块：因疫情持续存在，短期仍有战术机会。
• 汽车板块：国内逐步恢复，全球车企关闭影响销售，未来有望回暖。

关键信息

• 3月A股组合跑赢沪深300超过10%，显示相对优势。
• 港股破净，具备较好的布局机会。
• 专项债重点投向基建，拉动投资稳经济。
• 疫情对生猪养殖产能恢复缓慢，高盈利周期拉长。
• 草地贪夜蛾入侵我国，转基因作物有望提升种子附加值。
• 美国次级债务隐患仍存，市场短期波动风险较大。
• 建议采用定投策略，降低择时风险，长期看好中国资产。

数据支持

• 图表1：主要指数月度涨幅与振幅对比，显示A股与港股相对抗跌。
• 图表2：3月组合大幅跑赢沪深300，验证策略有效性。
• 图表3：申万28个行业仅5个上涨，显示市场整体疲软。
• 图表4：A股与港股走势比较，显示港股估值偏低。
• 图表5：1-2月工业增加值、社零、固定资产投资、出口数据，显示经济下行压力。
• 图表6：PMI数据，显示疫情对经济的冲击。
• 图表7：疫情后黄金、利率债等资产表现。
• 图表8：大类资产收益对比，显示黄金和中国股市表现较好。

结论

当前市场估值处于历史底部区域，A股与港股相对占优，具备中长期配置价值。短期可适当提升仓位，布局大基建、黄金、农业、汽车和医药板块。中长期建议采用定投策略，降低市场波动风险，重点关注蓝筹白马。