工程机械_估值处于历史底部_竞争力比肩国际同行_16页_1mb

机械设备行业总结

核心内容

工程机械行业正处于需求复苏阶段，估值处于历史底部，企业竞争力逐步提升，具备与国际优秀同行比肩的能力。行业基本面持续改善，国内龙头企业在产品力、经营效率和国际化方面表现突出，为未来增长奠定基础。

主要观点

• 行业复苏：工程机械需求逐步回升，房地产、基建投资支撑较强，企业利润逐步释放。
• 估值低位：工程机械行业整体估值处于历史低位，PB和PE指标均显示存在向上修正空间。
• 产品竞争力提升：国产品牌在中大挖等核心产品上实现销量突破，市场份额向龙头企业集中。
• 经营效率优化：企业通过清理坏账、加强现金流管理，提升资产质量和盈利能力。
• 国际化布局：工程机械企业加快海外渠道建设，积极参与全球竞争，提升市场占有率。
• 发展路径借鉴：中国企业可借鉴日本小松的发展经验，通过“一带一路”战略拓展海外市场。

关键信息

1. 估值分析

• PE与PB水平：工程机械行业估值处于历史底部，龙头企业PE、PB指标均低于历史均值。
• 业绩表现：2018年一季度，工程机械行业六家代表性企业实现归母净利润27.43亿元，同比增长133%。
• 预期修正：随着需求复苏，市场对业绩预期有望提升，带动估值向上修正。

2. 市场表现

• 行业走势：2018年6月11日至15日，申万机械设备板块下跌4.91%，市场整体呈下跌趋势。
• 出口增长：2018年前5个月挖掘机出口销量达7172台，同比增长74.15%。

3. 经营效率提升

• 坏账准备：2017年三一、徐工、中联坏账准备计提显著，资产质量提升。
• 现金流改善：2017年三一经营现金流净额达85.65亿元，为历史最好水平。
• 固定资产周转率：三一、徐工、中联固定资产周转率分别回升至2.79、3.84、3.33，显示经营效率提升。

4. 国际化进展

• 海外业务收入：2017年三一海外业务收入116亿元，占总收入的30.3%，并建立海外四大生产基地和十大销售大区。
• 全球市场拓展：随着欧美经济复苏和新兴经济体基建需求增加，工程机械的国际需求比例持续提升。

5. 行业发展趋势

• 技术进步：国内企业通过提升产品技术性价比，增强国际竞争力。
• 政策支持：一带一路战略为工程机械企业提供海外发展机遇，沿线国家GDP复合增长率达4.47%，固定资产投资增长潜力大。
• 未来展望：2-3季度将决定2018年全年需求走势，行业基本面将更加清晰。

推荐组合

• 重点推荐：三一重工、艾迪精密、恒立液压、拓斯达、埃斯顿、精测电子、晶盛机电、龙马环卫、巨星科技、华测检测、弘亚数控、浙江鼎力。
• 关注企业：杰瑞股份、海油工程、通源石油、长川科技、克来机电、杰克股份、中国中车、中集集团、先导智能、柳工、徐工机械。

风险提示

• 宏观经济波动：机械产品需求受宏观经济变化影响较大。
• 原材料成本上升：可能压制企业盈利能力。
• 汇率波动：对海外业务盈利产生影响。
• 贸易争端不确定性：可能对行业需求和盈利造成冲击。

行业动态数据跟踪

• 挖掘机销量：2018年5月销量19313台，同比增长71.35%；1-5月累计销量105935台，同比增长60.18%。
• 开机小时数：2018年5月小松开机小时数147.9小时，同比下滑2.7%；1-5月挖机开机小时数590小时，同比下滑4.93%。
• 汽车起重机销量：2018年4月销量3121台，同比增长70.27%；1-4月累计销量10399台，同比增长84.15%。
• 叉车销量：2018年4月销量59202台，同比增长37.78%；1-4月累计销量196633台，同比增长23.71%。
• 工业机器人产量：2018年5月产量13659台，同比增长35.82%；1-5月累计产量60071台，同比增长35.42%。
• 石油与天然气投资：2018年4月固定投资完成额522.16亿元，同比增长6.9%。

行业发展对比

• 小松发展路径：借助日本国内需求饱和后，通过全球化布局实现增长，出口比例超过70%。
• 中国企业机遇：一带一路战略提供海外增长空间，与小松当年发展路径相似，具备复制成功经验的潜力。

结论

工程机械行业正处于复苏阶段，估值低位，竞争力提升，具备良好的投资价值。龙头企业在产品力、经营效率和国际化方面表现突出，未来有望实现“深蹲跳跃”。同时，需关注宏观经济、原材料价格、汇率波动及贸易争端等风险因素。