20220427-国盛证券-电子行业专题研究_硬件科技持股比例降低_估值处于历史底部_21页_1mb

电子行业总结

核心内容

电子行业整体估值处于历史底部，半导体（申万）和消费电子（申万）的PE-TTM分别为36倍和23倍，分别低于创业板指数，接近纳斯达克指数水平。SW电子市值前20名中，13家公司PE-TTM小于等于30倍，19家公司PE-TTM位于2020年以来的最低水平。同时，基金持仓比重在2022Q1大幅下降，SW电子基金持仓从6.2%降至3.3%，SW半导体从9.2%降至6.0%，SW消费电子从6.2%降至3.4%。电子板块总市值在A股中的占比也下降至5.0%。

主要观点

• 估值压缩：电子行业经历了近两年的估值中枢下移，半导体和消费电子板块估值处于2016年以来的历史最低点。
• 基金持仓下降：2022Q1基金持仓比重下降明显，反映市场对电子行业信心不足。
• 行业前景：随着新能源汽车、5G、物联网等新增长动能的持续发力，以及国产替代的进一步推进，电子行业有望迎来新一轮“戴维斯双击”。
• 资本开支增长：2022年全球半导体资本开支预计达1904亿美元，同比增长24%，未来三年有望保持10%以上增速。
• 国内设备厂商受益：国内半导体设备厂商在国产替代加速背景下，有望获得显著增长机会。
• 半导体材料需求上升：随着晶圆厂产能扩张，半导体材料市场将快速增长，尤其是硅片、电子特气等领域。

关键信息

估值情况

• 半导体（申万）PE-TTM为36倍，消费电子（申万）为23倍，处于历史底部。
• 与沪深300（18%分位数）、创业板（26%分位数）相比，电子板块估值偏低。
• 2022Q1基金持仓比重下降明显，SW电子基金持仓从6.2%降至3.3%，SW半导体从9.2%降至6.0%，SW消费电子从6.2%降至3.4%。
• 电子板块总市值在A股中的占比降至5.0%，与基金持仓比例接近。

资本开支

• 2022年全球半导体资本开支预计达1904亿美元，同比增长24%。
• 2020~2022年全球半导体资本支出总额预计达4574亿美元。
• 2022年全球12寸晶圆产能将超过720万片/月，8寸晶圆产能将增加至660万片/月。

国内设备及材料发展

• 2020年中国大陆成为全球最大半导体设备市场，市场规模达181亿美元，同比增长35.1%。
• 国内刻蚀设备国产化率约为20~30%，部分设备如CVD国产化率较低，约2~3%。
• 随着晶圆厂产能扩张，半导体材料需求将持续增长，2024年我国电子特气市场规模预计达230亿元，2020~2024年复合增速达7.3%。

投资建议

半导体核心设计

• 韦尔股份、卓胜微、兆易创新、恒玄科技、圣邦股份、芯朋微、晶丰明源、思瑞浦、芯原股份

军工芯片

• 紫光国微、景嘉微

功率器件

• 华润微、士兰微、斯达半导、扬杰科技、新洁能

半导体代工、封测及配套服务

• IDM：三安光电、闻泰科技、士兰微
• 晶圆代工：中芯国际、华润微
• 封测：长电科技、通富微电、深科技、华天科技、晶方科技
• 材料：彤程新材、鼎龙股份、兴森科技、安集科技、雅克科技、沪硅产业、立昂微、晶瑞股份、上海新阳、南大光电
• 设备：北方华创、中微公司、芯源微、华峰测控、长川科技、精测电子、至纯科技、万业企业、盛美上海

智能汽车相关

• 车载光学：韦尔股份、晶方科技、舜宇光学、永新光学、联创电子
• MCU、存储：兆易创新、北京君正
• IGBT、SiC：三安光电、斯达半导、时代电气、凤凰光学、北方华创、闻泰科技、晶盛机电、士兰微、华润微、新洁能
• GPU：景嘉微
• 连接器：立讯精密、永贵电器、瑞可达、电连技术、鼎通科技

苹果产业链核心龙头

• 立讯精密、歌尔股份、京东方、欣旺达、领益智造、大族激光、鹏鼎控股、比亚迪电子、工业富联、信维通信、东山精密、长盈精密

光学相关

• 瑞声科技、舜宇光学、丘钛科技、欧菲光、水晶光电、联创电子、苏大维格

消费电子相关

• 精研科技、杰普特、科森科技、赛腾股份、智动力、长信科技

面板相关

• 京东方A、TCL科技、激智科技

元器件相关

• 火炬电子、三环集团、风华高科、宏达电子

PCB相关

• 鹏鼎控股、生益科技、景旺电子、胜宏科技、东山精密、弘信电子

安防相关

• 海康威视、大华股份

风险提示

• 下游需求不及预期：若下游市场增长不及预期，将对供应链企业造成不利影响。
• 中美科技摩擦：若中美科技摩擦进一步恶化，将对电子行业产生负面影响。