20250827-国盛证券-神州泰岳-300002.SZ-打造_2+2+N_游戏产品矩阵_推出_泰岳灯塔_AI大模型_3页_702kb

神州泰岳（300002.SZ）2025年半年度业绩点评总结

一、核心业绩：增长放缓，盈利能力提升
2025年上半年，公司实现营业收入26.85亿元，同比下降12.05%；归母净利润5.09亿元，下滑19.26%；扣非归母净利润4.88亿元，下滑21.02%。游戏业务收入同比下滑16.41%，但毛利率提升至73.48%，成为新亮点。

二、游戏战略：巩固IP，布局新游

1. 拳头产品表现： 经典游戏《Age of Origins》和《War and Order》流水超10亿美元，持续贡献收入。
2. 新产品矩阵： 推进“2+2+N”游戏产品布局，海外新游《Stellar Sanctuary》和《NextAgers》已获版号并完成商业化测试，计划加快发行。
3. 研发升级： 通过“工程化创新”复用经验，降低开发成本，并利用AIGC优化美术等环节。

三、AI能力：技术驱动核心竞争力

1. “泰岳灯塔”大模型体系： 涵盖语音、运营、安全等领域，构建全链条AI赋能方案，推动技术向业务转化。
2. 云服务与生态合作： 与亚马逊云科技合作，加速生成式AI落地，提供文生图等场景化解决方案。
3. 知识产权布局： 人工智能领域累计申请专利381件，授权216件，聚焦模型训练、意图识别等方向。

四、盈利预测与风险

• 预测： 2025-2027年归母净利润预计12.45亿/14.90亿/16.74亿元，当前PE分别为23/19/17倍，维持“买入”评级。
• 风险提示： 产品表现不及预期、新技术发展滞后、政策监管变化等。

五、财务与估值

• 财务指标： 预测收入增速由高到低，净利润率稳中有升，ROE维持在15%-20%区间。
• 估值： 当前P/E 20倍，处于合理区间，长期AI投入将支撑估值提升。