20250426-国盛证券-神州泰岳-300002.SZ-拳头产品流水保持高位_两款新游海外上线_3页_769kb
报告摘要
神州泰岳（300002.SZ）总结
核心内容概述
神州泰岳（300002.SZ）在2024年及2025年第一季度展现出稳健的财务表现和持续的业务拓展。公司业绩增长显著，尤其在净利润方面实现大幅上升，同时推进AI技术在多个业务领域的应用。
业绩表现
- 2024年：公司实现营业收入64.52亿元，同比增长8.22%；归母净利润14.28亿元，同比增长60.92%；扣非归母净利润11.47亿元，同比增长38.29%。
- 2025Q1：营业收入13.23亿元，同比下滑11.07%；归母净利润2.39亿元，同比下滑19.09%；扣非归母净利润2.26亿元，同比下滑21.10%。
- 利润分配预案：公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税）。
财务指标变化
- 毛利率：2024年为61.04%，较上年下降1.69个百分点；2025Q1环比提升至61.30%。
- 销售费用率：2024年降至15.60%，同比下降9.06个百分点；2025Q1环比上升至16.14%。
- 管理费用率：2024年上升至19.66%，同比增加4.28个百分点；2025Q1环比下降至20.69%。
- 财务费用率：2024年为-1.71%，同比下降0.50个百分点；2025Q1环比上升至-0.79%。
游戏业务发展
- 拳头产品表现：公司核心游戏产品流水保持高位，2024年两款新游《Age of Origins》和《War and Order》在海外市场持续表现强劲。
- 新游戏上线：2024年末，公司在海外发行了《Stellar Sanctuary》和《Next Agers》，目前处于商业化测试和调优阶段，已获得国内游戏版号，计划在国内择机上线。
- 技术创新：公司持续强化研发能力，采用“工程化创新”方式复用技术成果，并通过AIGC工具和AI模型提升游戏体验，推动游戏产品迭代与优化。
AI技术应用与创新
- 专利布局：截至2024年底，公司在人工智能领域已申请专利367件，其中发明专利348件，授权专利208件，其中发明专利193件。
- AI产品矩阵：鼎富智能基于通用大模型和自研NLP技术，打造了文本机器人、语音机器人、大模型问答机器人等产品，以及“泰岳智呼”平台，专注于智能催收和智能电销，推动AI技术在智能营销、智慧运营等场景的应用。
盈利预测与估值
- 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为14.51亿元、16.81亿元、18.88亿元，对应PE分别为15.5倍、13.4倍、11.9倍。
- 估值比率：P/B从3.2倍下降至2.1倍，EV/EBITDA从12.0倍下降至7.9倍，显示公司估值逐步走低。
风险提示
- 产品表现不及预期：核心游戏或新游可能面临市场接受度不足的风险。
- 新技术发展不及预期：AI技术商业化应用可能受技术瓶颈或市场变化影响。
- 老游戏流水下滑：现有游戏产品可能因市场环境变化导致收入下降。
- 政策监管风险：游戏行业及AI技术应用可能面临政策调整带来的不确定性。
投资评级
- 评级：维持“买入”评级。
- 依据：公司核心游戏保持稳健，AI技术应用持续推进，盈利预测显示未来增长潜力。
股票信息
- 行业：游戏Ⅱ
- 总市值：22,490.99百万元
- 总股本：1,962.56百万股
- 自由流通股占比：92.77%
- 30日日均成交量：63.03百万股
- 收盘价（2025年04月25日）：11.46元
分析师信息
- 分析师：顾晟、刘书含
- 执业证书编号：S0680519100003、S0680524070007
- 邮箱：gusheng@gszq.com、liushuhan@gszq.com
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