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证券研究报告·公司点评报告·游戏Ⅱ

公司：神州泰岳（300002）
报告标题：2025年半年报点评：业绩符合预期，关注新游周期及AI应用落地
发布日期：2025年08月27日

投资要点

1. 业绩概况
   2025年上半年，公司实现营业收入26.85亿元，同比下降12.05%；归母净利润5.09亿元，同比下降19.26%；扣非归母净利润4.88亿元，同比下降21.02%。其中，Q2单季归母净利润同比下降19.40%，但环比增长13.45%，显示单季度改善趋势。

2. 游戏业务表现

   • 存量游戏流水下滑：主要受《Age of Origins》《War and Order》生命周期末尾流水自然回落影响（2025H1流水分别同比下降17.33%和16.85%）。
   • 新游储备：《Stellar Sanctuary》《Next Agers》已于年初上线海外，获国产版号，当前处于测试阶段；储备多款SLG新游计划2026H1上线，出海SLG赛道用户扩容，有望推动新品增长。

3. 计算机业务进展

   • AI技术落地：推出“泰岳灯塔”大模型体系，包括面向客服的AI语音交互Avavox（覆盖200+行业场景）及ICT运营管理大模型“岳擎”。
   • 产品化与国际化：Avavox采用订阅付费模式，高频经营场景可提升边际效益；AI技术商业化应用推进，计算机业务盈利能力或持续改善。

4. 盈利预测调整
   考虑新游推广及计算机业务增长，下调2025年盈利预测，上调2026-2027年；预计2025-2027年EPS为0.56/0.68/0.73元，现价PE为25.78/21.46/19.72倍，维持“买入”评级。

5. 风险提示
   老游长线运营不及预期、新游流水不及预期、计算机业务推进不及预期、行业监管风险。