20140701-广发证券-神州泰岳-300002.SZ-智慧线产品首单落地_关注并购及游戏领域布局_21页_1mb

神州泰岳（300002.SZ）总结

核心内容

神州泰岳是一家专注于信息技术和通信服务的公司，近年来通过智慧线产品、外延式并购及游戏领域布局，积极拓展其业务范围并提升市场竞争力。公司致力于构建“入口+平台+内容”的综合业务模式，强化在互联网和物联网领域的技术优势，同时通过合作与并购实现业务结构优化和风险分散。

主要观点

1. 智慧线产品商业化落地

   • 智慧线产品分为2.0和3.0两个系列，分别应用于封闭空间（如矿山、隧道）和公共区域（如医院、机场）。
   • 智慧线2.0系列已通过煤安认证，进入销售阶段；智慧线3.0系列正在测试与优化，具备良好的市场前景。
   • 2014年6月，公司与北京医生签署战略合作协议，标志着智慧线产品在医疗领域的首次商用，预计将显著提升用户体验和市场影响力。

2. 持续推进外延式并购

   • 公司通过收购、参股等方式不断拓展业务结构，包括壳木软件（100%控股）、中清龙图（20%参股）等。
   • 并购策略旨在增强技术实力，延伸产业链，拓展国内外市场，尤其是融合通信和游戏领域。
   • 通过整合被收购公司的资源与能力，公司进一步提升了其在运维管理、互联网、物联网等领域的综合竞争力。

3. 飞信业务转型与融合通信发展

   • 飞信业务受OTT产品冲击，市场表现下滑，公司逐步减少对其依赖。
   • 飞信新版本功能增强，如语音聊天、跨端拨号、多方通话等，提升其竞争力。
   • 融合通信成为运营商发展的重点，公司积极拓展相关业务，包括与印度Reliance Jio的合作。

4. 游戏领域布局加速

   • 公司通过“一参一控一合作”模式，强化游戏业务布局。
   • 壳木软件作为公司全资子公司，已推出12款游戏产品，其中《小小帝国》表现优异，具备较强市场竞争力。
   • 与360国际合作，搭建海外游戏平台，拓展国际市场份额。

关键信息

智慧线产品

• 产品特点：线缆集成无线通信与数据传输功能，无需基站、天线和大型供电设施，具备高精度定位和高带宽传输能力。
• 应用场景：智慧线2.0适用于矿山、隧道等封闭空间；智慧线3.0适用于医院、商场、机场等公共区域。
• 技术优势：信号覆盖均匀、发射功率低、成本节约显著（比传统AP降低30%以上）。
• 合作情况：与神华信息、Nexcans等企业合作，提升产品性能与市场推广能力。

外延式并购

• 主要收购对象：壳木软件（100%）、中清龙图（20%）、奇点国际（80%）、广通神州（100%）等。
• 并购目的：增强技术实力、优化业务结构、拓展市场、降低经营风险。
• 未来方向：继续推进并购策略，增强公司在互联网、物联网、融合通信等领域的竞争力。

飞信业务

• 现状：受微信等产品冲击，市场表现不佳，公司逐步减少依赖。
• 转型方向：飞信新版本功能增强，尝试通过免费短信、语音功能等吸引用户。
• 未来预期：飞信业务或已触底，预计未来将有所回升。

游戏业务

• 壳木软件：推出12款游戏产品，其中《小小帝国》表现突出，具备全球市场影响力。
• 中清龙图：国内领先的网络游戏开发商和发行代理商，拥有丰富的产品储备和全球发行能力。
• 合作拓展：与360国际合作搭建海外游戏平台，拓展菲律宾、越南、印尼等国家市场。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2014-2016年EPS分别为0.50、0.75、1.13元，对应市盈率分别为31、21、14倍。
• 估值：维持“买入”投资评级，合理价值为20.00元，当前价格为15.75元。
• 财务表现：公司营收与净利润持续增长，毛利率和净利率保持较高水平，ROE和ROIC显著提升，显示良好的盈利能力。

风险提示

• 智慧线产品推广：大规模应用仍存在不确定性。
• 手游市场竞争：新游戏表现存在较大不确定性。
• 飞信与海外业务：相关业务收入可能未达预期，影响公司整体业绩。

财务数据概览

结论

神州泰岳正通过智慧线产品的商业化、外延式并购和游戏领域布局，实现业务结构的优化与升级。公司具备较强的技术实力和市场拓展能力，未来在融合通信、物联网及游戏业务方面有较大增长潜力。尽管面临一定的市场与技术风险，但其在政策支持、合作伙伴及产品创新方面的优势，使其具备持续发展的能力，投资价值较高。